作者:Cabin VC
RWA (Real World Assets,真实世界资产)概念正在受到更多的讨论,在花旗最近一份给出的报告中,预计至 2030 年,高达 4 - 5 万亿美元的资金可能会流向这个市场。
RWA 主要指非区块链系统的资产别类,最流行的 RWA主 要有以下几类:现金(美元)、金属(金、银等)、房地产、债券(美债居多)、保险、消费品等,也涵盖房地产、艺术品、气候资产以及无形资产(如碳积分)等非证券类资产。其资产规模远超 Crypto 原生,参考传统市场数据,固定收益债券市场价值就达到 127 万亿美元。
然而,过去近十年的发展中,基于合规、技术、认知等方面的壁垒,RWA 进展缓慢。以 2018 年下半年曾跑出的 STO 概念为例,其市场规模长期难有突破。
随后的 MakerDAO、Aave 等头部 DeFi 协议相继于引入 RWA 市场,允许真实资产的抵押借贷,但 RWA 概念仍未激起更大的水花。
Vitalik Buterin:稳定币RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位:金色财经报道,以太坊创始人Vitalik Buterin参加Reflexer Finance讨论时表达了自己的观点。Buterin认为RAI作为Reflexer平台上的第一个稳定币,可能会成为少数流动质押衍生品 (LSD) 的积极分子。他还相信 RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位。Lido控制着加密货币市场中超过30%的LSD。
Buterin表示,RAI的激进治理可能不需要一路走下去。如果RAI社区采取更积极的治理来支持质押ETH,并有意只接受非主导形式的质押ETH,那就足够了。
Buterin指出,他目前的立场与之前对稳定币生态系统的想法背道而驰。他认为RAI可以挑战极简主义利基市场,而MakerDAO仍然是第一个利基市场的领先项目。但如果MakerDAO朝奇怪的方向发展,那么RAI自然会向中间类别靠拢。[2023/9/3 13:15:15]
而在市场下行区间,DeFi 链上原生资产的收益大幅下降,无风险收益类产品在 DeFi 中的作用被重视,以链上国债(美债)为代表的基于固定收益的 DeFi 市场成为了 RWA 类别下的、具有更多可能性的叙事。
数据:LSD项目目前持有超过1100万枚ETH:金色财经报道,DefiLlama.com数据显示,LSD(流动性质押衍生品)项目目前持有超过1100万枚ETH,价值超过186.4 亿美元。[2023/8/22 18:14:21]
链上 RWA 本身就需要信誉、合规机构、市场共识等前提来承载,无论从资产流动性需求,还是从 DeFi/TradFi 的需求来看,短期国债相对更适合起步。我们可以将视线集中于 RWA 概念中这一细分场景,从 Dune 数据也展示出这样的趋势:
DeFi 市场上,整体的 TVL 已从 2021 年 11 月的高点(约 178.79B)下降至目前 54.25 B, 下跌几乎近 70%,DeFi 收益也在动荡下跌,从高点跌至 3% 左右或更低,相对而言,加息导致的美债收益率已高于更加震荡的 DeFi 收益。
LSDx Finance已通过销毁5亿枚LSD剩余代币的提案投票:金色财经报道,全LSD超流动性协议LSDx Finance公布关于代币销毁提案投票结果,销毁5亿枚剩余代币的选项以97.29%的支持率获得通过。注:LSD原定总量是10亿,本次销毁5亿占比50%,销毁后总量变成5亿。[2023/4/20 14:15:24]
接近 5% 的无风险年化收益,已经足以让市场盯住 USDC / USDT 等稳定币发行商在美债利息上的收益。相对于地产、传统基金等 RWA 资产类别,链上美债或是一个安全、合规、流动性更好的选择。
倘若面对一个庞大的债市市场预期,链上美债不再经由稳定币,以更低的成本来增加流动性的释放,同时给 DeFi 乐高再添一层预期。从这个角度来讲,DeFi 无风险收益率将对标在 2 年期和 5 年期之间(4.5%),至少应不低于 10 年期美债 4%。
LSDx Finance推出治理代币veLSD:4月13日消息,全 LSD 超流动性协议 LSDx Finance 宣布其治理代币 veLSD 上线。用户质押 LSD 可获得 veLSD,Velsd 持有者享有协议提案、投票等治理权。
此外,LSDx 已启动财库,整个 LSDx 协议 50% 收入会分配给 veLSD 持有者,当前 veLSD 的 APR 为 711%。[2023/4/13 14:01:43]
从流动性和定价权两个方面来看待 RWA 的价值,美债 RWA 将是机构与资金从传统市场自由流入加密领域的一个方式,美债本身即流动性,或能够为市场引入新的流动性。
可从以下三个方向来关注:
OndoFinance:
通过代币化基金的方式针对美债发售,为投资者提供四种债券,美国货币市场基金(OMMF)、美国国债(OUSG)、短期债券(OSTB)、高收益债券(OHYG)。用户参与 KYC/AML 流程后可以交易基金代币,并在 DeFi 协议中使用这些基金代币。(例如,通过 KYC的 OUSG 持有人能够存入 Ondo 开发的去中心化借贷协议 FluxFinance 借出其代币,将 USDC杠杆化)
Balancer将为LSD协议StaFi的rETH-ETH池创建Gauge,BAL释放上限为10%:2月8日消息,流动性质押衍生品协议 StaFi 在 Balancer 社区提议为以太坊上的 rETH-ETH 池创建一个 Balancer Gauge,BAL 释放上限为 10%。StaFi 将使其 Balancer rETH-ETH 池成为以太坊主网上 rETH 的主要流动性来源。通过增强池的流动性,Balancer 将会从增加的交易费用中获益。目前该提案已获得 Balancer 社区投票通过。
StaFi 于 2020 年第三季度推出,重点是为以太坊和其他权益证明链(例如 Polygon、Solana 和 Polkadot)上的抵押资产带来流动性。与其他 LSD 协议类似,StaFi 发行流动性收据 Toekn (rETH),代表用户通过无许可的验证器集在信标链上质押的以太坊份额。自推出以来,该协议已在 11 种 Token 中积累了价值超过 3600 万美元的质押资产,并拥有 3439 个活跃验证者。[2023/2/8 11:54:54]
*Ondo 需要 KYC 及一些个人信息,以及最小 USDC 规模要求。
Cytus Finance:
Cytus 旨在合规情况下,让投资人在稳定币不出金的情况下获得美国国债收益。Cytus Finance 的美国国债池子混合了一年期,半年期,三个月和一个月期不等的债券。目前提供两种有流动性的固定收益池子:5-6% 收益的房地产债权池和 2-3% 收益的美国国债池。
*相较于只能针对于美国用户服务的姐妹公司 Robinland ,Cytus 旨在为美国以外的用户提供服务,但仍需用戶完成 KYC 流程,以符合 SEC 的規定。
T Protocol
T Protocol 是链上无许可美债产品,基于 Liquity fork,旨在为无需许可的美债提供完整的 DeFi 可组合性。用户可通过 USDC 铸造 TBT(底层为 Matrixdock 的 STBT)。TBT 始终可赎回 1 美元的 USDC,收益通过 rebase 方式发放。
协议中的还有其他 Token :sTBT 由已经经过 KYC 的机构发行的 rebasing 代币,作为 TBT 的抵押品;wTBT 是由 TBT 封装的一种生息资产,用户在获得债券收益的情况下,可参与其他 DeFi 活动。在 velodrome、veSync 等 DEX 有流动性。
*其官网表明美国或其它被制裁地区不能使用,但实际使用中不需 KYC。
IPOR
市场上还出现了利率衍生品,旨在通过利率互换烫平利率波动。IPOR 利率反映 DeFi 市场的基准利率,开源让其他人集成到智能合约中。DeFi 用户可通过交易 IPOR 达到以下目的 对冲、套利 、推测。其做法和 LIBOR(London Interbank Offered Rate,即伦敦同业拆放利率)类似。
基于 RWA 资产的非足额抵押借贷协议
基于 RWA 资产的协议可提供抵押不足(Undercollateralized)的贷款,使得DeFi 投资者将资金借给不同的金融机构(如债券、房地产)等,由于金融机构在协议借贷时无需提供链上资产抵押,其所支付的利息往往更高,让 DeFi 投资者获得更高的稳定币收益与回报。
这类协议为机构提供抵押不足的贷款方式各有不同,成熟的 Maple Finance、TrueFi、Goldfinch 等协议在 RWA 资产上的进展,可以体现出 RWA 资产与 DeFi 结合的最新趋势。
Maple Finance
Maple Finance 引入的新流动性池:现金管理池,通过独立的特殊目的公司(SPV)作为现金管理池的唯一借款人,以投资于美国短期国库券。Maple 与合作平台收取管理费用,其余收益均分配给存款人。
*经过 KYC 的非美国合格投资者才能参与。
由于 RWA 的链下资产上链涉及的合规性要求是所有赛道里最高的,其发展往往受到制约(参考之前 Terra 生态中红极一时的 Mirror,股票 RWA 资产类别极佳,但合规问题的难度最大)。
在这种情况下,DeFi 与 RWA 资产的创新可能会重新回到合成资产的方向上。
该赛道以 Synthetix 协议为代表,合成资产能够将股票、商品等锁定抵押品以创建合成资产,以挂钩的衍生品的形式进行链上交易。
无论如何,DeFi 与链下资产收益需要一个合适的接口,在市场下行区间,DeFi 需要来自内部或者外部的自我造血能力,有稳定价值的、有真实需求的 RWA 资产可能会带来更新的用例。
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