作者：Yilan，Invest&Research@LD Capital
最近 Curve 创始人套现行为和持续的抵押 CRV 借出稳定币的行为在市场流动性受 SEC 事件影响时成为备受市场关注的焦点。为了分析 CRV 的链上做空成本，可能性以及相关影响，先回顾一下在去年的 CRV 多空大战中，看看过去的做空操作是如何进行的。
去年 FTX 暴雷后不久，市场缺乏信心流动性极度萎缩时，一名巨鲸从 Aave 借出了大量 CRV 代币，转移到 OKX 交易平台，总计借出了 4700 万 CRV，受到巨鲸的砸盘做空影响，CRV 价格从 0.545 美元下跌至 0.424 美元，跌幅达 21.88%，最低达到 0.4 美元，这种操作为通过链上反复借贷并转移代币，以打压币价进行大规模做空。
分析：Meme Coin WSB经内部人士ziz.eth抛售:金色财经报道，链上分析师ZachXBT发推称，Meme Coin WallStreetBets（WSB）在经内部人士抛售后，过去24小时内价格下跌90%。ziz.eth以63.5万美元（334ETH）的价格抛售了WSB团队的大部分代币。ZachXBT称，一个名为OIP的代币内部人士签署了这些交易，交易是在一个多重签名钱包上进行的，这个钱包显然是为团队提供资金营销和交易所上市计划而存在的。
此前，WSB的市值在不到三天的时间内跃升至超过5000万美元。Crypto Twitter社区成员收到了价值近7个以太坊的WSB代币空投。[2023/5/4 14:42:33]
随后创始人 Michael 购买 CRV 来抬高币价。尽管 Aave 账户承担清算风险，但空头仍有获利潜力。一种获利方法是在 OKX 等交易平台进行高杠杆空头交易，利用市场流动性不足且缺乏强劲多头干扰的情况下获取高概率的盈利机会。另一种获利方法是将空头仓位转为多头仓位。当市场流动性被耗尽时空头平仓转而做多。
分析 | OKEx合约数据报告显示 短线支撑位为季度10200美金和9300美金:据合约帝-OKEx数据周报显示：OKEx BTC季度合约持仓，从12000美金下跌到9000美金的过程中，持仓从520w张增加到620w张；在7月16日和7月17日探底的过程中，触发了多军强平止损和空军止盈，持仓张数迅速减少到500w张。持仓到达本周低位后，价格开始猛烈反弹，当前持仓580w张。
从量价数据上观察，OKEx BTC季度合约量价区间为9000-12000，产生了5个密集成交区域，分别是9300，10200，10800，11400，11800这5个点位附近。结合当前走势可以看出，短线支撑位在10200和9300，阻力位在11400和11800美金。[2019/7/19]
Aave 在 CRV 多空博弈事件后取消了 CRV 借出（即无法通过同样的链上循环贷不断增加杠杆进行做空）。
分析 | BTC周线反包 量能未跟上 后续反弹高度或将受限:分析师Potter表示，下图为BTC2015年至2019年周线走势图，我们从图中能看出BTC上一波牛市的慢牛行情从2015年初至2017年5月整体处于上升通道内一路震荡上行，然后币价在2017年下半年直接突破通道上边线向上快速拉升，周线也收出创纪录的8连阳，随后币价涨至阶段顶点后见顶回落并下探回踩下方趋势线支撑，但我们发现BTC在触及趋势线后再次放量拉起，周线也收出大阳柱并反包上周的回调阴柱，反弹量能同样出现反包态势，周线MACD也在即将死叉时再次发散向上，回踩不破趋势确立后BTC进入17年下半年的疯牛飙涨模式，而在18年开始的熊市走势中，BTC同样处于长期下降通道内运行，并在18年12月跌至目前本轮熊市最低点3150美元，此点位同时也是下降通道下边线与上升通道下边线的交叉处，说明该区间存在较强的趋势支撑，之后BTC沿下边线一路上行并从4月开始加速上涨，然后在5月初直接突破通道上边线并维持缓慢上升走势，周线也在收出7连阳后迎来了首个周线级别的调整，但并未有效破位下方关键趋势支撑，回调整理后上周BTC趋势多头重新启动，币价也从7500美元阶段低点直接拉涨至目前9200美元，并且周线收盘再次出现反包态势，不足的是反弹量能并未显著放大，与上一周回调量能基本持平，与17年的那一次回踩趋势线并反包的情况量能不同，不过目前市场仍处于多头趋势，高位震荡整理后短期币价还将有上涨的空间，量能若不能持续放大的话，后续BTC上涨持续性有待商榷，而且近期持续的拉升币价已偏离5日线较多，短期震荡待均线上移后有望继续上冲，一旦出现放量破位，务必第一时间减仓，锁定利润。[2019/6/17]
此外，中心化交易平台也提供了借币做空的机会。
分析 | 金色盘面：XMR注意上方120美元阻力压制情况:金色盘面分析师表示：XMR在1小时图上小幅反弹，注意关注上方的阻力平台120美元压制情况，不破的还有下行风险。[2018/8/3]
当前，CRV 代币的筹码分布如下：Curve dex 中持有 1.16 亿，Binance持有 6547 万，OKX 持有 1256 万，其他中心化交易平台共计 5329 万。
可以看出，中心化交易平台持有大量的 CRV 代币，占据了流通总量的 15%。但由于缺少中心化交易平台数据无法计算可能的做空行为成本。
目前来看，CRV 的总链上可清算金额为 1.13 亿美元，其中 99%（2.89 亿 CRV）集中在 0.375 美元的价格附近。——这意味着，借币做空可能会足够将价格压到清算价格附近，但 Curve 创始人有能力添加保证金让清算价格继续下移，单纯做空成本会非常高。
Aave 启动 CRV 和 CRV 清算水平
但事实上这个体量的 CRV 没有人能够进行清算，因此如果 Aave 希望 Michael repaying his loan, 将 CRV 借贷池 LTV 降低是正确的风控措施，但不应 suddenly change the LTV to 0, 这样会导致 Aave 坏帐风险大大增加。
虽然链上借 CRV 的途径较少，但链上 CRV 现货抛压较大, 并且，过去 6 小时中心化交易平台的做空行为增长显著 (190%+ APY on BN to short CRV)，OI 两小时增加 500w, 24hr 增加 1400w。
CRV 创始人目前在 AAVE，Abracadabra，Fraxlend, Curve, Inverse Finance 中借出了超过 4400w 刀的 stablecoin，如果清算（关于清算价格等具体信息看上一条 thread）发生，这些借贷平台存在潜在坏账风险。
但事实上 Aave 这个体量的 CRV 会在产生大幅滑点的情况下进行清算，因此将 CRV 借贷池 LTV 降低是正确的风控措施，但应缓慢下调而不应 suddenly change the LTV to 0, 这样会导致 Aave 坏帐风险大大增加。
过去一天，创始人 Michael 从 Fraxlend 中取回 700 多 wCRV(25%+), 存到 Inverse Finance(fixed borrow rate 6.84%) 0x73f8af 这个地址 is created by Inverse Finance FiRM CRV market, 地址 Curve 创始人在这个地址中至少抵押了 600 多 wCRV，目前 Inverse Finance CRV 池子中 900 多 w TVL, 大部分为 CRV 创始人抵押。
另外 abracadabra 中也继续抵押了 400w CRV, 近 8000w CRV 在 Abracadabra CDP 中。
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