作者：JP Koning，来源：JP Koning博客；编译：松雪，金色财经
SEC 多年来一直暗示稳定币可能是证券。我一直觉得将稳定币当作证券进行监管的想法有点奇怪。购买稳定币的人都不会期望获利，因为没有任何大型稳定币（Tether、BUSD 或 USD Coin）支付过利息。由于没有利润预期，稳定币不像债券、股票或其他投资合约，因此它们不应该属于 SEC 的权限范围。
不要介意 PayPal、Wise、Payoneer 和 Cash App 都以与稳定币发行商相同的方式创造美元，并且像稳定币一样只支付 0% 的利息。 然而，SEC 从未将 PayPal 结余视为证券。
无论如何，随着时间的推移，我们对稳定币的监管状况越来越清楚。2 月，美国证券交易委员会向稳定币发行人 Paxos 发出警告通知，在其看来，Paxos 的稳定币之一 Binance USD 是一种未注册的证券。值得注意的是，通知中并未提及 Paxos 的另一种稳定币 USDP。有些类型的稳定币似乎是证券，有些则不是。
报告：与加拿大美元挂钩的稳定币可能会吸引加拿大人:金色财经报道，加拿大 CD Howe 研究所的高级管理人员 Mark Zelmer 和研究总监 Jeremy Kronick发布了一份报告，讨论了稳定币和 CBDC 的潜在未来，为与加拿大美元挂钩的稳定币提供了新的叙述。与其他类型的加密货币不同，稳定币与法定货币挂钩，例如加元。为了在最大限度地降低风险的同时从稳定币中获得最大收益，保持加元作为加拿大境内金融交易的主要记账单位非常重要。尽管如此，在这些资产与加拿大银行发行的加元之间保持完全和无条件的合法兑换将被证明是至关重要的。报告的作者指出，通过使与加拿大美元挂钩的稳定币可转换为加拿大银行发行的现金，并确保从商业行为、竞争、运营、隐私和审慎的角度对稳定币进行精心设计和监管，与加拿大美元挂钩的稳定币可能会吸引加拿大人。（ambcrypto）[2021/11/28 12:36:33]
针对 Binance 的新诉讼让我们更深入地了解美国证券交易委员会认为哪些稳定币属于证券法的管辖范围。本周早些时候，美国证券交易委员会指控币安（除其他外）提供和出售的BUSD是证券，但没有对其进行注册。诉讼中没有提到 Paxos 的 USDP，也没有提到任何其他稳定币。
算法稳定币今日平均涨幅为6.53%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为6.53%。8个币种中8个上涨，0个下跌，其中领涨币种为：BAC(+33.33%)、AMPL(+14.41%)、MITH(+12.66%)。领跌币种为：ONS(-24.07%)。[2021/8/7 1:41:01]
为了消除混淆，BUSD 由 Paxos 发行，但 Binance 挂名并销售代币，这是一种伙伴关系。
SEC 对 Binance 提起诉讼的一种解读是，稳定币本身并不是证券。相反，正是 BUSD 的收入在 Paxos 和 Binance 之间共享的特殊方式，结合 Binance 向散户提供 BUSD 的方式，将这种特定的稳定币实例转变为证券产品。
Tether合规分析师：稳定币有利于全球金融稳定:6月27日消息，国际清算银行、美国联邦储备委员会、以及金融稳定委员会三家监管机构此前将稳步描述为一种试图解决比特币（BTC）等其他加密资产高波动性加密货币，但这种表述可能并不足够准确。
Tether合规分析师马特鲁·亚历山大（MatthewAlexander）认为，稳定币主要作用其实是通过向高度移动加密资产注入法定货币的基本经济属性，来解决传统法定货币和银行业的低效率问题。稳定币的起源其实和比特币波动性无关，全球加密稳定币的竞争对手并不是比特币，而是推动、促进更多人访问这种新颖的、数字化的稀缺性资产。如果传统货币和银行业务发展不那么缓慢、成本不那么高且具有排他性，那么稳定币将不复存在。（Cointelegraph）[2020/6/27]
这是整个 BUSD 如何工作的简短说明。公众获得 BUSD 的主要途径是通过币安的网站。当散户在币安购买 BUSD 时，他们提交的是法定美元。接下来，客户的资金被电汇到纽约特许有限信托公司 Paxos，在那里，这些BUSD被汇集并投资于产生利息的资产。Paxos 反过来将 BUSD 发送回 Binance，以存入 Binance 控制的地址。 这些基础 BUSD 代币充当 Binance 平台客户的美元余额的替代品。
声音 | Libra负责人：除了基于一揽子货币的稳定币 还可以创建一系列稳定币:据路透社报道，面对Libra被日益怀疑的态度，Facebook Inc（FB.O）周日表示，该计划可以使用基于本国货币的加密货币，例如美元，而不是最初提出的一揽子货币。David Marcus在一次银行研讨会上说：“该小组的主要目标仍然是创建一个更高效的支付系统，但愿意考虑使用其他货币代币的方法。除了拥有基于一揽子货币的稳定币外，我们还可以拥有一系列稳定币，美元稳定币，欧元稳定币，英镑稳定币等。我们可以通过创建大量代表各国货币的稳定币，来解决创建更高效的支付系统。我们关心的是任务，有很多方法可以做到这一点。”Marcus告诉路透社，Facebook仍打算在2020年6月推出天秤座，但承认由于监管方面的障碍，它可能无法实现这一目标。[2019/10/21]
据美国证券交易委员会称，大约90%的 BUSD 由Binance 控制。在一个关键数据中，我们还了解到 Paxos 和 Binance 将利息收入分成 50/50。
对普通企业的任何资金投资都是达成投资合同的首要关键步骤，而投资合同属于 SEC 的管辖范围。 SEC 在其诉讼中暗示，当币安客户购买 BUSD，并且他们的资金由 Paxos进行汇集和投资时，投资合约状态的初始触发条件已经满足。
但是，要使资产成为投资合同，还需要有利润预期。回想一下，BUSD 不向客户支付任何利息。BUSD 代币与 PayPal 或 Wise 上的美元余额一样没有收益，两者都不是证券。
虽然 BUSD 代币本身不产生利润，但在 Binance 上持有的 BUSD 代币确实产生了利润。 根据美国证券交易委员会的说法，币安提供了一种称为 BUSD 奖励计划的东西，该计划“承诺仅向 BUSD 投资者支付利息，以在以太坊区块链上持有 BUSD。”
然后，美国证券交易委员会继续将币安为 BUSD 注入“潜在利润”的能力与其与 Paxos 拆分的基础合并资产所赚取的利息联系起来。
这就是为什么这个特定的稳定币实例可能是一种证券。如果 Paxos 直接向公众支付利息，那么 BUSD 显然是一种证券，因为它建立了盈利预期。相反，利息收入流通过 Paxos 支付给币安，币安奖励最终用户而流向了公众。SEC 似乎在说该模式不可接受：两个独立的实体不能合作，不能制造稳定币并获得利息回报，也不能将整个设计视为安全的。
现在，这只是我的解释。我可能是错的。但假设我是对的，如果你是稳定币发行人并且不想违反证券法，这意味着什么？
首先，永远不要直接向散户支付利息。 这就是为什么像 PayPal、Wise 和 Cash App 这样的老式汇款机构不直接提供余额利息；当他们的客户确实获得利息时，要么是银行，要么是货币市场基金代替货币发送者开展这项业务。
从美国证券交易委员会针对币安的案例中可以吸取的特别教训似乎是：除了不向客户支付利息外，稳定币发行人可能还应该警惕与合作伙伴分享利息收入。这些合作伙伴可能会将利益转移回他们自己的散户群，从而将其合成为 SEC 监管的证券。这或许可以解释为什么 Paxos 的 BUSD 被美国证券交易委员会列为证券范畴，而 Paxos 的 USDP —— 从未与 Binance 的收益产生关系 —— 没有被列为证券……至少目前是这样。
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