作者：Ben Wee，medium 编译：金色财经，善欧巴
今天，我们将探索以LSD支持的稳定币，这些稳定币为持有者提供了避免损失成本和赚取收益的机会，同时也保留了稳定币的关键属性。
稳定币
稳定币是一种加密货币，其价值与外部参考资产（如另一种货币、商品或金融工具）挂钩。作为一种非波动性资产，稳定币作为交易媒介非常有用，因为相对于参考资产，其价值波动较小。
一些众所周知的稳定币示例：
美元：Tether（$USDT）、USD Coin（$USDC）、Dai（$DAI）、LUSD（$LUSD）、Frax（$FRAX）
欧元：Euro Tether（$EURT）、Euro Coin（$EUROC）、Angle EUR（$AGEUR）
黄金：Pax Gold（$PAXG）、Tether Gold（$XAUT）
国际清算银行：各国央行正在尝试探索CBDC:国际清算银行在最新报告中指出，鼓励各国央行努力适应数字支付挑战，CBDC将会是未来重要的解决方案。
国际清算银行创新部主管科尔表示：全球央行正在加大对于央行数字货币的研究开发力度。[2020/6/24]
考虑到美元作为全球储备货币的地位，我们自然会看到美元稳定币在稳定币领域占据了大部分市场份额。
稳定币市场概览
稳定币可以广义地分为三类：1）法币抵押稳定币，2）加密货币抵押稳定币，3）算法稳定币。这些稳定币在发行方式、抵押比例、支持稳定币的基础资产以及价格稳定机制上存在差异。
当用户通过向发行方存入法币或加密货币来铸造抵押稳定币时，发行方可以利用这些抵押物来产生收益。以下是一些主要发行方对这些抵押物的处理方式。
动态 | 麦迪森控股正探索替换瑞典物业装置可行性 以降低加密货币开采营运成本:麦迪森控股（08057）发布公告称，考虑到以太坊的市场价格于过去数月一直处于低水平，导致该集团加密货币开采业务的营运出现亏损，故该集团正在探索出售其瑞典物业的装置并将其替换为新型节能型号的可行性，以提高生产力并降低加密货币开采的营运成本，因此，现有装置的营运已暂时中止。于本公告日期，董事会尚未决定是否进行潜在出售事项，且尚未就潜在出售事项订立任何协议。为了维持现有装置的状况，在未来两个月董事会作出决定之前，现有装置的营运将继续暂停。（同花顺财经）[2019/11/7]
Circle / $USDC：270亿美元的储备金
Circle每月公布其抵押物储备金的价值确认，由德勤进行审计。根据2023年5月的价值确认，我们可以看到大部分储备金用于<3个月期美国国债和美国国债回购协议，通过向全球金融机构提供隔夜现金借贷。
Tether / $USDT：830亿美元的储备金
动态 | 华为与富滇银行签署战略合作协议 探索区块链等行业前沿技术:10月23日消息，“昆明·选择不凡 华为云城市峰会2019”在昆明洲际酒店举行。富滇银行股份有限公司与华为技术有限公司签订战略合作协议。双方将在云计算、人工智能、大数据等信息化基础设施，联合创新实验室，区块链等行业前沿技术探索，以及人才培养等领域进行合作，以共同推动富滇银行数字化转型和智能升级。（科创板日报）[2019/10/23]
Tether每季度公布其抵押物储备金的价值确认，由BDO进行审计。根据2023年第一季度的价值确认，我们可以看到储备金主要用于美国国债，并包括一些其他流动性较低的资产，如货币市场基金、公司债券、贵金属、比特币、其他投资和担保贷款。
Maker / $DAI: 45亿美元的储备金
作为Maker的“Endgame”计划的一部分，Maker希望将其45亿美元的储备金分配给各种收益生成策略，并接受外部资产管理公司Monetalis的指导。他们采取了一些策略：
声音 | 广东省法院院长：大力探索区块链等高新技术在政法工作中的应用:据金羊网报道，5月14日，由广东省委办公厅、省委组织部、省委宣传部、省委政法委、省教育厅、省司法厅和省法学会联合举办的“百名法学家百场报告会”在广州举办。中国人民大学法学院杨东教授演讲表示，区块链技术将改善政府监管模式、解决基层社会治理困境、实现“信息多跑路、群众少跑腿”。广东省法院院长龚稼立强调，要认真贯彻落实党中央关于全面依法治国和建设网络强国、数字中国、智能社会的战略部署,加快政法信息化、智能化建设，大力探索区块链等高新技术在政法工作中的应用。[2019/5/14]
出售并购买高达12亿美元的美国国债
将高达16亿美元的$USDC存入Coinbase Prime，获得1.5%的收益
LSD支持的稳定币优势
通过上述示例可以观察到的一个共同主题是，这些收益生成策略所产生的收益被记录为发行方的收入，从而使发行方的股权或治理代币持有者受益。各个稳定币的持有者无权获得这些收益，这意味着持有稳定币会产生机会成本，本来他们可以将资金投入到自己的收益产生工具中。在当前利率上升的环境下，这个机会成本约为3个月期美国国债的5.5%左右。
全球区块链货运联盟（BiTA）首席分析师：2018~2020年实际上还处于区块链的普及和早期应用探索阶段:全球区块链货运联盟（BiTA）首席分析师Dean Croke在一个会议上分享了全球区块链应用案例。据他介绍，全球区块链货运联盟（BiTA）致力于在全球推广统一的标准来建设区块链。他认为2018~2020年实际上还处于区块链的普及和早期应用探索阶段；2021~2025年是区块链技术真正应用的高速发展期；从2026年开始这个应用会更加成熟，坚持推进区块链技术发展和应用的企业必定会从中受益。[2018/5/18]
相较于Circle，这种资产配置似乎更加具有风险，因为储备金需要具备高度流动性，以便在发生银行挤兑事件时履行赎回义务。此前也曾有关于$USDT是否真实有所支持的猜测，并对Tether的资产组合质量产生了担忧。
随着以太坊上海升级和以太坊从PoW到PoS的转变，我们看到对流动权益衍生品（Liquid Staking Derivatives，简称LSD）的兴趣增加——持有LSD的人可以获得以太坊（$ETH）支付的收益，并有能力将他们的LSD兑换成$ETH。
引入以LSD支持的稳定币为持有者提供了赚取收益和避免机会成本的机会，同时也保留了稳定币的关键属性。
以下是LSD稳定币领域的主要竞争对手。需要注意的是，目前大多数LSD稳定币都是以加密货币作为抵押物。
Lybra Finance（$LBR / $eUSD）- 已上线
Lybra正在建立$eUSD，这是一种由$stETH支持的带有利息的稳定币。目前$eUSD的流通供应量为1.76亿美元。
铸币：使用大于150%的抵押率的$ETH或$stETH进行铸币。Lybra将把任何$ETH抵押物转换为$stETH。
收益来源：抵押物存放在$stETH中，每年产生约6%的抵押收益。
价格稳定：赎回机制形成了“价格底线”，而最低150%的抵押率形成了“价格上限”。
其他观察结果：$eUSD的交易价格始终保持在约1.05美元的溢价，这意味着即使存在套利机会，$eUSD持有者也不会赎回$eUSD。这可能是因为$eUSD持有者获得持有$ETH的收益。
Raft（n.a. / $R）- 已上线
Raft正在建立$R，这是一种由$stETH和$rETH支持的带有利息的稳定币。目前$R的流通供应量为3000万美元。
铸币：使用大于120%的抵押率的$stETH或$rETH进行铸币。
收益来源：抵押物存放在$stETH或$rETH中，每年产生约6%的抵押收益。
价格稳定：赎回机制形成了“价格底线”，而最低120%的抵押率形成了“价格上限”。
Ethena - 测试网
Ethena正在实施一种由Arthur Hayes在他2023年3月的博文《Dust on Crust》中设想的无风险稳定币。
Ethena的抵押资产以以太坊LSD的形式持有，类似于长期现货头寸。通过在中心化交易所做空$ETH永续合约来实现Delta中性。
铸币：使用任何以太坊LSD进行铸币，抵押率为1:1。
收益来源：抵押物以以太坊LSD的形式持有，每年产生约6%的抵押收益。在中心化交易所做空1倍$ETH永续合约也会以资金费率的形式产生收益。
价格稳定：通过长期持有以太坊LSD现货和做空$ETH永续合约来实现Delta中性，确保稳定性。
Prisma Finance - 测试网
Prisma Finance正在建立$acUSD，这是一种由以太坊LSD支持的带有利息的稳定币。合约基于Liquity，并且是不可变且无法升级的。
铸币：使用5种经过白名单授权的以太坊LSD中的任何一种进行过度抵押铸币：$stETH、$cbETH、$rETH、$frxETH、$bETH。
价格稳定：赎回机制形成“价格底线”，而每种资产的最低抵押率形成“价格上限”。
其他观察结果：具有veTokenomics功能，用户可以锁定$PRISMA以获取$vePRISMA，LSD发行方可以激励用户使用自己的LSD铸造$acUSD。最终预计在Prisma之上构建类似Convex的协议。
总结
LSD领域正在迅速发展，特别是在LSD稳定币领域即将出现新的创新。期待在后上海升级后不断推出的新发展。
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