撰文：OutlierVentures
编译：TechFlow?
元宇宙：《MetaFi：元宇宙金融崛起》
注：当Metaverse邂逅DeFi，会产生怎样的火花？这是OutlierVentures对MetaFi这个新概念全面分析解读的报告，由深潮TechFlow志愿者社区TechFlowFriends组织编译完成。?
自2018年以来，去中心化金融在加密货币社区的发展势头越来越好。虽然DeFi在加密货币领域引起了很大的关注，但其采用率仍然相对较低，在所有加密货币资产中，只有不到5%的资产被作为抵押品投入使用。?
这篇文章提出DeFi未来的主要增长将不会由CeFi所推动，而是由我们称之为"MetaFi"的方式来释放价值。MetaFi，即元宇宙的去中心化金融工具。?
元宇宙到底是什么？其中有哪些价值？DeFi将如何与加密货币的持续创新相结合，使MetaFi得以大规模发展？?
总而言之，Metaverse可以被理解为物理世界和虚拟世界之间的界面层，它包括了硬件和软件的创新组合，但最重要的是，它是一个与法定金融系统平行的经济系统。在这种情况下，我们需要从金融包容的角度来对其进行思考。
元宇宙需要Crypto?
如上所述，元宇宙首先是一个经济系统，元经济体，其地位可以高于任何一个数字经济、虚拟世界或游戏，而这些应该被视为元宇宙中的单个例子，或者说是其中一个子宇宙。?
事实上，在足够长的时间内，当元经济的综合GDP超过国家的GDP时，相比基于法币的经济，它也将享有更高的优势。我们相信，至少开放元宇宙是开放和无需许可的元经济的一个版本，可以通过我们统称为Crypto的东西来实现。而在如今没有其他元经济的情况下，我们的论点是：元宇宙需要Crypto，Crypto就是元宇宙。?
在我们对元宇宙的定义中，人们可以通过两个主要概念来理解它：?
1.界面层。终端用户可以通过各种硬件和软件技术来体验元宇宙，如桌面浏览器、移动应用程序或扩展现实、虚拟现实和增强现实。
2.金融计算层。执行元宇宙计算的地方，可以建立一个去中心化、透明和民主的基础，决定终端用户基于何种经济逻辑操作进行商品、服务和货币的交换，开发者可以在此基础上建立元宇宙。以太坊就是一个很好的例子，它是开发者用来建立去中心化应用智能合约的协议，也是记录元宇宙终端用户之间交易的账本。
在上述第一点的背景下，早期界面层可能会有多种形态和形式，随着我们在技术和概念上的进步，保持开放的心态是很重要的。因此，当我们提到元宇宙发展的开端时，我们通常指的是当下的体验，如游戏和虚拟世界，无论是基于浏览器的2D还是更沉浸的VR或AR。?
金融计算层指的是支持元宇宙的基础技术。正如我们在开放元宇宙操作系统论文中所描述的那样，我们认为金融计算层的根基(或核心)将基于可归类为Web3的技术。
我们还认为，元宇宙中的任何数字领域都必须基于Web3，以便在元宇宙的各个领域提供基本的产权、互操作性和无需权限的价值转移。这些技术为在Web3基础上开发丰富多样的应用和实例提供了动力。
通过这种方式，元宇宙提供了一个由去中心化账本组成的平行经济系统，它具有全球性、透明性，并且是加密原生的。它为新型的数字优先经济提供了基础，我们已经通过NFTs和游戏经济观察到了其萌芽。?
由于去中心化和无需许可的性质，它的创新速度无人可比，传统系统很难跟上。因此，特别是在DeFi的背景下，元宇宙有可能在国家监管机构的管辖范围之外，或者至少是在国家监管机构开始管辖之前蓬勃发展。?
此外，正如我们在2021年过去的12个月中所观察到的，DeFi开始逐渐受到许多司法管辖区的监管机构的批评和审查。虽然监管的程度可能会带来一些积极的市场效应，但实施不力的监管往往会使创新停滞不前，而有利于现有的金融机构。就DeFi而言，其产品和传统金融资产之间存在若干类似情况。
另外，我们认为元宇宙代表一种非正式经济，其产品通常是数字市场的商品，可能出现在传统市场上，也可能不出现。就像人们无法监管全球经济活动的每个方面一样，元宇宙也会存在同样的情况。鉴于VR、AR和XR环境中可能出现经济的指数级增长，潜在监管的范围更具挑战性，更不用说随着时间的推移在元宇宙中执行了。
我们坚信，促进元宇宙增长的DeFi组件将在全球范围内实现前所未有的金融包容性。此外，我们相信元宇宙中的经济活动将促进代际间的财富转移，造福未来的几代人，能够包容数字原住民、数字创意人、数字打工人、游戏玩家和音乐家等拥有数字价值的个人，这样的价值不被传统金融体系所承认。
数字经济的现状
如今，有数十亿美元的价值被困在专有的网络平台，如社交媒体或游戏上。
我们所说的Web2积极地按计划建立了“护城河”，尽可能长时间地捕获这些资金和用户，以便尽可能多地提取“终身价值“，为股东带来利益。?
通常来说，Web2公司的运作原则是股东至上，甚至或尤其是以牺牲用户的利益为代价。在社交媒体或免费游戏中，这种价值主要通过广告来实现货币化，而利润一般不直接与用户本身分享。即使是Roblox，以“创作者能够将UGC(用户生成的内容)货币化”为前提的公司，他们用户获得的百分比估计也只有25，音乐流模式和YouTube上的节目情况也是如此。
据估计，目前全球数字经济的总价值为11.5万亿美元，相当于全球GDP的15.5%。在过去15年里，它的增长速度是全球GDP的2.5倍，规模几乎翻了一番，越来越多的人口依靠互联网谋生。
如果我们聚焦在数字经济的一个子集——数字创造者经济，它目前只是主流数字经济的一小部分，但其核心领域正在增长。它包括出版、游戏、数字艺术、流媒体、音乐、电影等领域。
供应方面，目前该领域有多达5000万的内容创作者，他们主要由业余爱好者和约200万专业人士组成。在数字创作者经济中，专业人士每月可轻松赚取10万美元。然而，大多数人的收入要比这少得多，收入还是不固定的，而且通过系统工作的报酬可能过了几个月才能收到。我们认为，如今的大部分数字创作者经济不会被认为是元宇宙的一部分，因为价值不能跨平台自由交易，大部分都被单独锁定在平台股权的价值上。?
我们对Web2数字平台的局限性进一步拆解：?
有限的包容性：如果以数字创造者经济为例，那么传统意义上大多数的创造者，在经济层面都没有被包括在内，因为他们创造的价值是被无视的，不在Web2平台控制范围内，而且他们从中获得的收入是不固定的。简而言之，不同于那些在中心化公司工作并以法币获得薪酬的人，现有的金融系统无法评估向数字经济财富获得者提供贷款的相关风险。?
动态条款和条件：传统数字创作者经济的参与者无法相信高度中心化的服务是否具有可信的中立性，这会对两种内容创作者造成非货币化和去平台化的风险。例如，当OnlyFans突然禁止成人内容创作者时，以及像Facebook和Twitter这样的平台也会定期取消开发者及其API。实际上，参与这些平台的规则并不明确，无法一贯应用，也不可审计，而且可能被随时更改。
孤立的设计：如前所述，平台使人们很难甚至不可能直接或通过套现的方式将价值转移到平台之外，然后退出其封闭的数字经济。这导致了垄断的出现，也就是说时间一长，即使用户可以退出，他们也没有其他选择。
Web?3，NFTs和元宇宙?
相比之下，在由加密货币、DeFi和NFT组成的Web3世界中，整个范式都围绕用户和他们的主权展开的：他们的身份、数据和财富。?
在Web3中，甚至数据本身也可以是数字财富和收入的一种形式。也就是说，虽然仍有平台帮助创建、发现或策展管理过程，但用户可以完全控制其产出，并在平台之间自由转移价值，以完全无需许可的方式转卖、借入和借出。简而言之，可转让性是一种基本的"产权"。?
不足为奇的是，我们从Web3的早期成功中发现，当护城河被移除，可转让性成为可能时，人们会在他们喜欢的平台上花费更多的时间和金钱，如区块链游戏AxieInfinity。我们在之前的论文中已经阐述了这一点。长期而言，元宇宙及其平台将采用Web3的技术和原则，不一定因为它在哲学层面是正确的事，而是因为这是一桩不错的买卖。
TikTok最近推出的NFTs已经证明了这一预测的正确性。但更好的消息是，这有可能在Web3还未得到封闭平台明确许可或采用的情况下发生。相反，NFT衍生品在原则上可以通过BosonProtocol等去中心化商业基础设施的创新，在与封闭平台平行的Web3的无许可市场上进行代表和自由交易。?
MetaFi的定义
对我们来说，MetaFi是一个全方位的术语，指的是使非同质化的和同质化代币实现复杂的金融互动的协议、产品和/或服务。例如，通过MetaFi，如今个人可以使用NFT的碎片部分作为DeFi借贷平台的抵押品。?
为了理解MetaFi，我们必须首先强调让DeFi得以推行的两个核心原则：1）不可阻挡性，2）可组合性；这两个原则作为开发者的一种"货币乐高”，加起来可以形成一个高度创新的平行金融系统。?
世界各地的开发商可以公开参与和竞争，以提供最高的收益率，以十分决绝的方式消除低效率。同样重要的是，监管机构只能限制他们监管的基于法币的系统与DeFi的交互方式，但不一定能限制DeFi本身发生的事情。?
MetaFi通过非同质化和同质化代币的混合，结合新颖的社区治理形式，如去中心化自治组织，将这些DeFi原则带到了更广泛的元宇宙。这些不同的加密货币基元的组合使得一个成熟的平行经济成为可能，在未来十年内为加密货币生态系统带来数亿乃至数十亿的用户。我们相信MetaFi的4个关键趋势会加速这一过程：?
1.金融工具的开发：以前，DeFi存储栈由于技术比较复杂，一直只有加密货币开发者社区的一小部分人掌握。然而，通过NFT平台，创作者和社区能够更容易地设置与用户进行创造性交换的经济条款，从永久版税到发行他们自己的社区代币。粉丝和社区也可以直接分享他们喜爱的产品和文化项目所获得的经济方面的成功。?
2.一切金融化：许多人对加密货币的投机性质感到不屑一顾，却不知道这是其特点，而非漏洞。通过MetaFi技术，一切事物的价值及其流动都可以通过数字资产来捕捉，并允许开放的自由市场形成长尾价值，实时价格的发现可以解锁尚未在互联网上实现的潜在价值。?
3.DAO服务栈的改进：一个成熟的DAO栈允许对纯粹的链上数字和金融服务进行集体治理，而不需要公司和中心化的中介机构的服务。DAO成员的主要特点是能够根据明确的条款顺利地随意加入和退出。?
4.风险的相互作用：历史表明，现有的金融机构经常无法评估新兴市场的风险；无论是基本的银行服务还是保险。这导致了社区的风险相互化，从农业社区到航运业都是如此。从农业社区到航运业，传统上都是通过合作社进行风险互助。DeFi已经为用户带来了基于社区的保险供应工具，特别是当与DAO服务栈相结合时。
5.金融的游戏化：Z世代的人比前几代人更有兴趣成为金融知识分子。因此，许多新型银行提供新的、有趣的方法来帮助个人安排财务管理，提供教育平台让人更便捷地学习到金融课程。这使得年轻人比他们的父母和祖父母更愿意并且更有可能接触金融产品。除此以外，我们发现meme和金融工具之间的界限越来越模糊，例如加密货币Dogecoin或通过Robinhood提供的各种“memestock"，人们在互联网文化中的投资和交易更加自如。
深入了解作为抵押品的NFTs?
要想真正理解数字表现形式是否可以作为借贷款的实际金融资产，重要的是要了解NFT作为DeFi中一种抵押形式的保证。正如我们在2020年底强调的那样，NFTs通常比同质化代币的流动性更差，可以越来越多地用在DeFi协议中。?
不过，要知道这是在2021年初NFT艺术爆炸之前，即像CryptoPunks和BoredApes等蓝筹NFT出现之前，以及区块链游戏类别Play-to-Earn取得突破性成功之前。这种对DeFi和NFTs结合的预测现在已经开始在日常的MetaFi中发挥作用了。
2021年12月13日wETH在NFTfi上的贷款总额
2021年12月13日DAI在NFTfi上的贷款总额
此外，越来越有趣的是，为创作者阶层而生、且由创作者所产生的同质化和非同质化社交代币的相互作用，已经使他们大大降低了对中介机构的需求，人们能够获得创作者或社区特许权的份额，以及他们创造的未来价值。社交代币现在的总价值约为11亿美元，还在不断增长。
MetaFi的框架
为了理解元宇宙中的MetaFi，我们先将元宇宙的主要组件进行可视化。我们使用之前的开放元宇宙操作系统框架，该框架着眼于应用在元宇宙的Web3栈中的层级。
元宇宙。这张图主要由三个部分组成。1)0层、1层和2层作为基础；2)DeFi；以及3）宇宙。
1）基础
这个部分由标记为0层、1层和2层的核心框架(或协议)组成，比如Polkadot、以太坊和Polygon。
这些核心框架由于共享应用逻辑和安全性，所以允许在其之上构建应用程序；同时它们还具有统一的通信层，所以可以实现横向价值转移。应该把标有开放元宇宙的横轴及其相关组件包含在旨在提供元宇宙内部体验的应用中。如果一个应用不与这个核心层合并，那么该应用将被孤立，该应用里的经济和创意价值将停滞不前然后逐渐消失，最后导致该应用无法在财务上具有包容性。
我们可以在传统世界中看到类似的情况，那些没有合并到更广泛的生态系统中的服务，由于没有保持对终端用户的竞争力而逐渐消失。?
2)DeFi
这个部分由小型金融应用组成，可在上述核心协议中使用，这些应用可以被称为“货币乐高”，被认为是无人能挡的应用，并通过智能合约实现复杂的金融动态化。?
3)宇宙
这个部分由一组领域或平行宇宙组成，构成了元宇宙的整体。虚拟世界等垂直领域必须在兼容性和自由价值转移的基础上与基础层连接起来。?
元宇宙中的DeFi出现在垂直和水平部分的交叉点之间。这是特定领域的资产与同质化组件互动的地方。元宇宙中的垂直领域种类多样，数量众多；每个垂直领域的定义可能非常主观，因此需要对垂直领域的定义进行论证，但从本质上讲，MetaFi是一种发生在同质化和非同质化交汇处的现象。
支持水平增长的基础?
正如我们上面所描述的，基础的构件包括核心框架，标记为0层、1层和2层。在这里，协议通常可以促进模块化，这意味着每一个组件某种程度上在为对方服务。?
一个直接且为人们所熟知的例子就是以太坊，一个提供智能合约功能的1层框架。这意味着该框架提供了自定义的逻辑，可以用来创建一系列不同的计算机程序，并且以去中心化的方式运行。类似于比特币的去中心化方式，但除了去中心化的方面，以太坊还提供了我们所谓的智能货币或通过智能合约可编程的货币。?
为了简单概念化，我们只关注1层。由于以太坊提供了一个统一层，可以通过智能合约和智能货币来开发各种应用，它已经被证明是一个能为金融界提供革命性服务的框架。
这种统一性的概念，意味着以太坊网络上的任何智能合约，只要经过编程，都可以相互交互，这为那些基于以太坊的服务和游戏之间的互操作性起到了不可思议的催化作用。
图中的横轴仍然是广泛元宇宙的水平增长因素。这意味着，第0层、第1层和第2层将继续作为构成元宇宙的所有垂直领域(或平行宇宙)的基础。那些归为DeFi的应用主要就是围绕这个水平层来支撑复杂的金融应用，使个人能够在加密货币生态系统中进行贷款、借款和交易。
MetaFi活动集合
关于上面图示中的情况，垂直领域的数量及其各自的定义将随着元宇宙的发展而不断变化。然而，我们试图定义一些新兴的核心活动集合，如下所示。?
虚拟世界：虚拟世界是以社交、商业或游戏为目的的数字空间，可能模仿也可能不模仿现实世界及其物理现象。当模仿时，它们通常包括以NFT为代表的稀有元素，这些元素可以自由购买、交易和构建。最显著的例子包括Sandbox或Decentraland。
作为NFT的组成部分，虚拟土地与虚拟世界的游戏内货币和/或治理代币密切相关，这意味着用户可以使用代币来购买虚拟世界的资产，并对改进建议进行投票。
虚拟世界的采用已经取得了重大进展，2021年年初时每天只有十几个人与他们互动。在过去的30天里，有6.5万个独立地址与SomniumSpace、Decentraland、Sandbox和CryptoVoxels的智能合约互动，较11月初增加了4倍。其中，Sandbox的贡献最大，无论是从月度活跃用户，还是从目前为止的土地销售总价值来看。?
游戏：我们可以将游戏定义为主要用于娱乐的数字活动。元宇宙中的游戏与众不同之处在于，它们通常包含了边玩边赚的元素，即用户或游戏者因其对游戏的贡献而获得代币报酬。这就产生了整个游戏内经济，资本与劳动相连，产生价值。
AxieInfinity可能是最著名的元宇宙游戏，也是该类型的先驱之一，无论是从用户还是协议收入来看都是如此。区块链游戏自今年年初以来也得到广泛接受。几乎一半的区块链活跃钱包现在都与游戏相连，前10名的区块链游戏总共拥有400万月活跃用户。
头像：头像是专门为用户创造独特的数字身份而设计的，包括在各种元宇宙空间中可互用的3D头像，并经常作为生成性的PFP而大量制作。
PFPs，可以理解为著名的社交俱乐部，在其项目的基础上用同质化代币加强NFTs，通常包括治理权或其他好处等功能。像CyberKongz和SupDucks这样受欢迎的项目会把原生代币分配给他们的NFT。在CyberKongz项目中，通过持有一个genesiskong，每24小时可以获得10个香蕉代币。这些代币可以在Sushiswap上出售或在"香蕉商店"中用于升级、改名、购买装备等，还可以用于繁殖。
装备：装备是可以在元宇宙中展示的数字物品，它们目前在游戏中最有价值，但在不久的将来会扩展到其他元宇宙类别。越来越多的设计师品牌正在使用NFT来开拓全球27亿游戏玩家的市场。玩家现在可以拥有由顶级时尚品牌设计的独特皮肤，并在网上向数百万人展示他们的品味。例如，Balenciaga与Fortnite合作，设计了4套虚拟服装，Burberry与MythicalGames合作，推出了以NFTs为代表的时尚作品。
市场：市场是匹配供应和需求的数字场所，能够让我们发现更多的NFT，促进更好的价格发现。像OpenSea、Superrare和Rarible这样的市场允许用户自由交易和直接发行NFT。这样一来，这些NFT就可以作为金融资产使用。细分功能允许高价值的NFTs通过将其分割成同质化代币，然后按比例拥有，从而获得流动性。细分功能与绑定功能相结合的方式尤其受欢迎，可以有效地形成针对特定类别NFT的指数基金解决方案，例如，平台NFTX和Beeple的B20指数。NFT的蓬勃发展导致市场交易量激增。OpenSea在2021年1月的30天交易量仅为100万美元，而在2021年11月则超过了200万美元。
产生收益的NFTs：NFTs可以通过两种方式产生收益：间接或直接。间接产生收益包括使用NFTs作为贷款的抵押品，然后以更高的利率对贷款的资金进行再投资，NFTfi允许使用NFTs作为贷款的抵押品。
此外，在过去的几个月里，一个持续的趋势是NFT优先的项目会增加一个本地代币，为他们的NFT增加了另一个产生收益的元素。以太卡正在推出其Dust代币，根据以太卡的稀有程度分配给每张现有的以太卡。Dust代币可以用来参与抽奖，以赢得蓝筹NFTs。这部分与头像存在重叠之处，即CyberKongz和SupDucks也可以被视为产生收益的NFTs。
访问代币：既可以是同质化代币，也可以是非同质化代币，可以让持有者获得各种形式的价值，通过接近某个社区，特定的人或未来铸造的代币的形式。一个很好的例子是TheBoredApeYachtClub，这是一个由10,000个apeNFTs组成的集体，拥有它不仅可以让持有者进入Discord社区，而且允许他们对TheBoredApeYachtClub的未来价值进行投机买卖。
值得注意的是，上述类别并不是单独发挥作用的，在很多情况下是重叠的。例如，一个正在发生的成功机制，它允许像AxieInfinity这样的边玩边赚2.0项目持有能够产生收益的NFT，并且还能转移到其他NFT的用例中。同样，还有一些已经成功建立的加密协议推出了NFT作为额外的互动方式，例如Gitcoin出售NFT用于资助数字公共产品。我们预计在不久的将来会看到更多上述类别的奇特组合，以及全新MetaFi类别的创建。
当前的局限性
距离MetaFi开始发挥其真正的潜力，仍有许多工作要做。更具体地说，MetaFi的现状仍然面临着几个需要克服的局限性，这样才能带来广泛的接受度：
1.NFT评估。为了能够购买、出售或以NFT为抵押借款，持有者需要知道他们的NFT的价值。NFTfi解决了这个问题，用户可以在NFTfi网站上列出他们的NFT作为抵押品，贷款人会根据自己眼中这些NFT的价值，向借款人提供贷款。评估基本上是由贷款人完成，而非无利害关系的第三方。
2.碎片化相关的法律和管理问题。如果你将一个NFT分成100份，并将其分配给不同的人，特别是当该NFT带有投票权或收益权等权利，那么谁能做什么，什么时候能做，以及如何管理这些权利还不是很清楚。
3.跨区块链的标准。当前元宇宙已经不再只是建立在以太坊上了，它还建立在不同1层或0层区块链之上，这些区块链仍然还没有达到100%的可互相操作性。这意味着价值的无法互通在短期内是不可避免的。
为了充分解锁DeFi对元宇宙的价值，需要NFT能够很容易地插入到DeFi协议中，例如NFT需要能够被交易、借入、借出、反借，虽然今天的DeFi目前只适用于同质化代币，但我们期望有新的方法来连接NFT和DeFi。
1.?NFT的碎片化。这意味着将非同质化代币划分为许多同质化代币。人们可以把碎片部分看作是NFT所有权中的一份股权。例如，meme创造者可以使用资产创造平台来创造meme，将其碎片化为高度同质化的代币，并使用Unsiwap等DeFiDEX进行交易。值得注意的NFT碎片化项目包括Fractional和DAOfi等。
2.DeFi的NFT化。这意味着升级DeFi协议，使其能够接受NFT作为一种抵押品。例如，创建者可以在虚拟世界中创建资产，并将其作为抵押品在Centrifuge或Pragmafy等平台上借款。
3.NFT作为衍生品。创建一系列流动的数字资产，其价值将取决于链外资产、游戏中的物品、社会资本等的价值；这些数字资产以NFT的形式表示，并可能与数据指令相连，以确定其形态。例如，数字艺术家可以创造艺术，创造一个NFT衍生品，并用它作为抵押品在Synthetix上铸造合成资产，如稳定币，合成黄金或股票。
展望2022的MetaFi
总之，MetaFi，即元宇宙金融，是一个包罗万象的术语，指的是使非同质化代币和同质化代币产生复杂的金融互动的协议、产品和/或服务。它包括区块链空间的基本构成部分，DeFi栈和各种宇宙。
MetaFi继承了DeFi协议的2个核心特征：不可阻挡性和可组合性。它的发展受到一些关键趋势的推动，如风险的相互化、金融的游戏化、金融工具的发展和DAO服务栈的改进。?
希望我们现在已经分析清楚了MetaFi目前的形式还处于初创状态。尽管它的一些功能令人难以想象，但我们现在只是刚开始了解它在中长期内可能展现的功能。然而，根据我们在市场上看到的情况以及详细研究了催化因素之后，我们预计在短期到中期内会看到以下发展：?
1.不同的MetaFi类别的组合和全新类别的创建，例如用户在虚拟世界中创建游戏，拥有自己的经济体，或产生非同质化资产，如装备或头像。
2.金融MetaFi项目用户体验/用户界面的改善，可能会加入VR元素。为了让MetaFi真正取得成功，它需要让普通百姓得到更广泛的了解以及更完美的体验。
3.DeFi2.0的进一步创新会转移到MetaFi上，类似于我们在OlympusDAO、Alchemix看到的那种创新，我们需要更好的解决方案来解决NFTs的碎片化问题，特别是有关法律和治理的问题，以及DeFi的NFT化。
4.基础技术的改进，这些改进将降低交易费用、提高用户人数、实现扩展，整体而言，使访问区块链协议上的应用程序变得更容易。
原文报告下载链接：
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