文/Consensys；译/金色财经xiaozou
以太坊转向权益证明使新的ETH发行量减少了88%。这种惊人的ETH发行量的减少，加上EIP-1559燃烧ETH，导致以太坊出现史上最严重的通缩时刻。
图1：以太坊合并后的ETH净供应量。来源：ConsenSys、Glassnode
它还催生了一波新的流动性质押协议，为持有少于32ETH的用户提供了一种简单的方式，可以将他们的存款与他人存款合并或“pool”到一起。一旦池的价值超过32ETH，用户就可以共同资助一个新的验证者，并根据存款比例获得质押奖励。在存款入池后，用户会获得一个流动性质押代币，这是一个ERC-20代币，代表用户的质押本金，以及随着时间的推移所产生的奖励。
数据：上海升级完成以来的ETH质押存款已超过提款，净质押余额约4340枚ETH:5月8日消息，Token.Unlock数据显示，自以太坊上海升级完成以来，已有约242万枚ETH解除质押，约242万枚ETH新存入质押，净质押余额约4340枚ETH。即以太坊上海升级完成以来的ETH新存入质押数已超过解除质押数。此外，当前约枚14.57万ETH处于待提款状态。[2023/5/8 14:49:00]
除了提供更容易的质押头寸退出流动性，LST还可以在整个DeFi中用作抵押资产，因此持有人可以复利获得质押奖励。这些价值特性使LST在近几个月大受欢迎热度不减。
在以太坊上采用LST已经导致了网络上ETH质押的强劲增长。2022年全年，ETH质押增长了80%，达1590万。在撰写本文时，ETH验证者超过525,000个。
Glassnode：预计以太坊上海升级后只有不到1%的质押ETH将被解锁:4月12日消息，Glassnode在4月11日的报告中预测，在上海硬分叉在以太坊上执行的第一周内，信标链上的1810万枚ETH中，估计有17万枚ETH将被解锁，占比不到1%。这一数字包括价值10万枚ETH（价值1.9亿美元）的质押奖励和价值7万枚ETH（价值1.33亿美元）的质押ETH。
此外，Glassnode认为此次硬分叉升级不会对以太坊的价格走势产生“巨大”影响：“即使在最大金额的奖励和质押被撤回和出售的极端情况下，卖方交易量仍然在平均每周外汇流入量的范围内。因此，我们得出结论，即使是最极端的情况，此次升级也只会对ETH的价格产生可接受的影响。”（Cointelegraph）[2023/4/12 13:58:52]
流动性质押提供商是ETH质押的最大贡献者，占整个ETH质押市场的近32%，高于2022年初的20%。Lido是最大的流动性质押提供商，仅Lido一家就占以太坊全部ETH质押的29%以上。
Max Williams：以太坊的上海升级将有助于Layer2网络:金色财经报道，数字资产管理公司 Runa Digital Assets 首席运营官 Max Williams 表示，基于以太坊的 Layer2 区块链可能会受益于该网络即将推出的 Shapella 升级。Layer2 子行业已经趋势良好，升级将使开发人员有时间将注意力转移到改善 Layer2 的用户体验上。[2023/4/7 13:48:58]
图2：所有验证者的ETH质押额。来源：ConsenSys、DuneAnalytics、@Hildobby
Bybit在以太坊上海升级前推出支持ETH质押选项的Web3质押池:金色财经报道，加密货币交易所Bybit在以太坊上海升级前宣布推出支持ETH质押选项的Web3质押池，据悉其服务无需用户持有ETH，而是可以使用BTC、USDT和USDC余额访问该产品。（newsghana）[2023/4/1 13:39:32]
图3：质押提供商的累计ETH质押。来源：ConsenSys、DuneAnalytics、@Hildobby
如上所述，直到上海/Capella升级之前，所有ETH质押和累积的共识层奖励都保持锁定状态。这意味着，尽管流动性代币代表了对底层ETH的所有权，但没有兑换机制。因此，上海/Capella升级预计将降低与质押ETH相关的流动性风险，这反过来又将对DeFi生态产生影响。
以太坊开发者：上海升级将在3月进行:金色财经报道，以太坊核心开发人员表示，他们正在稳步实现在上海推出并在 3 月份之前在网络上实现质押 ETH 提款的目标。
金色财经此前报道，以太坊开发人员发布新开发者网络devnet2，以帮助客户端团队为即将到来的上海升级做准备。[2023/1/14 11:11:38]
首先是长期验证者大量提取ETH的可能性，他们渴望兑换累积的奖励。然而，验证者的分布和退出机制表明，抛售压力可能会更加有限。大多数长期验证者可以通过其0x00凭证在链上识别，这种情况占所有验证者的58%。。根据DataAlways的数据，长期验证者平均大约每770个ETH可获得2.47个ETH奖励。约占ETH市值的0.6%，初始质押不包括在内，如果立即出售，可能会产生显著的市场影响。
但是，每个区块只有16个验证者可以退出，并且只有0x01凭证验证者有资格退出。这意味着，长期持有者退出头寸的过程很可能是渐进式的。此外，流动性质押提供商兑换的共识层奖励由于质押需求的增长更有可能用于激活新的验证者。
图4：各凭证类型的验证者数量。来源：ConsenSys、DuneAnalytics、@DataAlways
另一个可能的发展方向是，由于质押ETH的流动性风险降低，流动性质押提供商的采用将增长。流动性风险可以说已经被二级市场抵消了，在二级市场上，流动性代币持有者可以在去中心化交易所将代币兑换为ETH。然而，质押代币持续以折扣价交易，而且在市场低迷时期，与美元的挂钩会出现历史性恶化。在2022年6月Terra崩溃后，Lido的流动性质押代币stETH相对于ETH下跌了7%，在2022年11月FTX崩溃后下跌了5%。
图5：LidostETH与ETH对比。来源：CoinMarketCap
将质押代币直接兑换为底层ETH是一个备受期待的功能，即使对那些使用流动性质押协议进行质押的人来说也是如此。在过去三个月里，所有顶级流动性质押提供商的质押代币供应和唯一持有者的数量都有所增加，Lido的stETH持有者数量增加了37%。与此同时，Coinbase通过其中心化交易所提供了一种流动性质押解决方案，其代币cbETH的持有者数量在同一时期增加了一倍多。这表明，在上海/Capella升级之前，很大一部分非原生web3参与者都可能会质押所持有的ETH。这一趋势也表明，随着具有不同程度专业知识和风险状况的新用户开始参与质押，我们可能会看到提供商的市场细分的加强。
图6：顶级质押代币的关键指标。来源：ConsenSys、Nansen
最后，我们希望看到更多的ETH质押流入DeFi协议。绝大多数流动性质押代币目前没有得到DeFi的使用，当前只有29%的stETH和仅0.65%的cbETH分布于去中心化交易所和借贷池中。原因可能与存储LST以获得跨协议的额外奖励的风险增加有关。例如，以stETH为抵押的贷款会受到stETH/ETH的价格风险的影响，可能会出现波动，并使用户面临清算。在上海/Capella升级后，ETH的流动性质押代币可实现更安全的兑换，可能会为DeFi带来更高效用。
图7：DeFi合约持有的LST供应量。来源：ConsenSys、Nansen
Lido、Coinbase和RocketPool的LST的DeFi采用之间的差异可能在于它们在生态内的整合程度。Lido已成为流动性质押的领头羊，其stETH代币受到比cbETH和rETH加到一起还多的协议支持。但随着跨LST使用的增加，我们可能会有支持范围更广的代币的协议，这也为实现更高交易量和整体生态增长打开了大门。
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