一文剖析DCG资产结构 如何解决10亿美元的漏洞?_Genesis:GENE

原文作者:AdamCochran

原文编译:深潮TechFlow

Genesis是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商,它在使大型机构获取和管理加密货币风险方面发挥了关键作用。Genesis是DCG产品组合中最重要的拼图之一,但如今却不知道Genesis将会何去何从。

DCG现在面临着10亿美元的漏洞,他们该怎么办?我决定尽可能地从外部分解他们的资产。

我们知道,在2021年出售给软银时,他们的估值为100亿美元,而GBTC在那一年的费用大约为5亿-7.5亿美元,资产管理规模为380亿美元。

这可以让我们按价值大致了解帝国中的每个组成部分。

金色午报 | 11月21日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词:阿根廷、 PayPal、比特币基金、以太坊2.0

1.阿根廷地方议员提议建立加密货币交易平台;

2.PayPal和Square日均比特币购买量超比特币产出量;

3.3家比特币基金本周增持近24337枚比特币;

4.a16z完成两支新基金的募资,管理资产规模达165亿美元;

5.去中心化借贷市场总借款量达31.7亿美元创历史新高;

6.以太坊2.0存款合约地址已收到150464.0ETH,进度28.7%;

7.Settle Network和Stellar发行2种稳定币;

8.11月“比特币”全球搜索量高于2017年12月牛市。[2020/11/21 21:35:06]

假设DCG的优惠条款年费为5亿美元,每个组件价值8倍——这将使灰度的估值达到约40亿美元。假设Genesis的其他大型业务可能也是30亿美元左右。

金色午报 | 6月11日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词:BM、山西省、Facebook、比特大陆

1. 贵阳将分两期建成主权区块链基础设施示范工程项目

2. 媒体:詹克团再次对外发布一系列人事任免;

3. 山西省委书记:推动区块链等技术同步应用 提升和促进山西转型发展;

4. Facebook并未放松其加密政策 仍坚持屏蔽加密广告;

5. 百慕大交易所涉嫌大量侵吞用户资金疑似跑路;

6. 比特大陆:微信公众号6月10日发布内容虚假 重申从未刻制新公章;

7. 比特币者利用SpaceX视频已取价值近15万美元比特币;

8. 安全公司:2016年Bitfinex被黑地址多为社区网友推演分析;

9. BM回应EOSIO吞吐量过低质疑 称EOSIO规模化能力与使用方式无关。[2020/6/11]

我们还可以猜测,他们的Luno买断账面价值至少为10亿美元。

金色财经行情播报丨减半期间BTC剧烈震动 整体偏空:据火币行情显示,凌晨BTC减半期间行情剧烈震动,最低触及8206USDT,最高8800USDT,整体偏空。4小时图整体呈箱体格局,短期均线构成压力,1小时图局部构成对称三角形态,还待选择方向。截至10:00,主流币的具体表现如下:[2020/5/12]

他们的历史投资,我猜想会累积到2亿美元的现金投资,并且在投资时可能有8亿美元的账面价值,因为当时是牛市。

所以我想我们正在寻找类似这样的东西来进行细分。

从外部来看,这些是大概的数字,但它可以让我们衡量他们的风险投资组合是什么样子的。

分析 | 金色盘面:ADA/USDT 短线反弹受阻:金色盘面综合分析:ADA/USDT今天位居金色热搜榜第4位,本次反弹表现相对较弱,由于前期大跌,导致短线技术走势恶化,目前在下降通道下轨运行,如果不能突破中轨,后市不容乐观。[2018/8/16]

现在我们知道几件事:

流动性下降了70%以上;

风险投资减价很严重,而且进展缓慢;

他们似乎很着急;

广告收入在这个领域也下降得很严重。

因此,让我们重新评估一下:

灰度资产管理下降,所以收入更像是2亿美元/年,倍数更低,所以可能值20亿美元。

如果你看一下私募的变化,Luno也可能会下降50%。

如果我们检查他们持有流动性的每种货币的最大持有者,我们假设他们是前10名的持有人,这大约是5000万美元,以及可能还会有5000万美元的ETH/BTC。

我们知道他们至少持有2.5亿美元的GBTC,所以让我们假设费用已累积到这个数额。

我们知道CMC在牛市中以4亿美元的价格卖给了Binance——Coindesk的流量和附加值可能只有它的1/10,所以除非有人为了品牌而购买它,否则我们可以将其价值削减到4000万美元。

而且说实话,不知道Foundry现在是否在赚钱,或者是否仍然存在,保守起见,我将其认定为0美元。

这些外部分析给我们带来了这样的总览,估值为44亿美元:

考虑到市场当前的崩溃方式,这似乎仍然是乐观的,难怪他们不能就此筹集10亿美元。因此,让我们假设他们想要按照优先顺序拯救Grayscale、Genesis和Luno。

但他们可能做不到,因为他们要处理账面价值5亿美元的问题。

由于GBTC、ZEC、ETC、ZEN以及其他一切流动头寸的市场稀薄,如果他们获得其中许多资产账面价值的75%以上,我也会感到惊讶,他们的出售会给这个摇摇欲坠的市场带来巨大的抛售压力。

他们的风险投资组合如此之低,是因为他们的许多最好的投资已经在上一个周期退出了--目前的投资组合有点不怎么样。

因此,为了筹集10亿美元,他们似乎必须:

卖掉一些股权;

卖掉所有的风险投资;

卖掉所有的流动资金

卖掉Luno/Coindesk/Foundry。

并希望他们的价值会很高。

也许他们运气好,有人出高价买了,或者他们设法将Grayscale或Genesis的一部分卖给了像富达这样的大公司。但是,他们有可能不得不放弃其他一切来拯救自己。

我的猜测是:如果本周他们不能完成一轮融资,那么大部分的东西将被卖掉。如果他们不能及时获得融资,那么他们将不得不考虑将灰度本身剥离出去。

这是一个有趣的风险模型,因为我们仍然不清楚他们是否负债/融资。

但我们知道,如果他们不能完成融资,那么将会带来规模巨大的影响,这值得我们尽可能地建立一个风险模型。

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