两年加密牛市，BTC最高涨幅曾有20倍；半年轮转，BTC相对高点已经跌去70%。
万物皆有周期，金融资产投资的周期性非常明显，传统风险资本市场价格类似钟摆波动，大涨之后必有大跌，大跌之后必有大涨，在这两个极端之间的价格摆动的过程就是投资周期。
加密货币因其特殊的产业属性，其周期逻辑更多了几分独特的叙事，我们从三个维度来做分析：
1.科技属性—技术发展，对生产力与生产关系的优化；
2.商品属性—供需关系，BTC减半带来的供需失衡；
3.金融属性—流动性方向，目前高度关联传统风险金融市场，所以受美联储货币政策，利率+资产负债表等宏观流动性因素影响较大。
2018年以来，加密资产和美股指数的走势关联度已经超过80%，其金融属性已经成为其价格影响的主导因素，本文将会对加密资产的金融属性周期做深入探究。
一.美林时钟
美林时钟是分析基本面周期的一个模型代表，也是定位市场周期阶段的常用工具之一，它将经济周期与资产和行业轮动联系起来从而指导资产配置。
数据：Binance灵魂绑定Token BAB累计铸造总量突破20万枚:金色财经报道，据Dune Analytics最新数据显示，BNB Chain灵魂绑定Token BAB累计铸造总量已突破20万枚，本文撰写时为201,173枚，其中已撤销的Token数量为2,942枚，实际共计有效铸造198,231枚。按照Binance此前表示，BAB将作为已完成KYC用户的身份证明，用户可以在BNBChain上铸造BAB Token作为身份凭证，并参与建设多个项目并获得奖励。[2022/9/13 13:26:29]
美林时钟用经济增长率和通货膨胀率这两个宏观指标的高和低，将经济周期分成了四个阶段：
图1：美林时钟
经典的繁荣至萧条的经济周期从左下方开始，四个阶段顺时针推进，分为通货再膨胀、复苏、过热、滞胀四个阶段。
Babel Finance和FQX以加密“eNote”进军债券市场:5月19日消息，综合性加密金融服务商Babel Finance周四宣布成功发行了第一张有抵押的USDC票据，此举表明了加密货币进入100万亿美元全球债券市场的潜力。 该票据是一种基于智能合约的全球债务工具，由区块链初创公司FQX在Solana上提供。它是通过eNote执行的，eNote是一种基于区块链的债务工具，可用于各种融资目的。该交易使用Fireblocks托管钱包执行，本金由一家瑞士投资公司提供，并以SOL计价的基于智能合约的抵押品担保。
此举是FQX概念验证的演示，为去中心化融资提供了一个法律层，并展示了某些技术如何在大规模超额抵押的DeFi空间中提高法律确定性并优化贷款价值比。 （The Block）[2022/5/19 3:28:45]
在一个完整的周期当中，各阶段表现最好的资产不同，假如循环从通货再膨胀阶段开始，在此过程中债券、股票、商品和现金依次变现优于其他资产。回测的结果显示，虽然各个经济周期有不同的特性，但是都存在一定的共通性，而投资者可以用这些共通性来提升报酬。
Baby Doge coin即将在12月发售:据官方消息，Baby Doge coin 即将在12月发售。NFT系列即将限量上市。NFT是Baby Doge 跨链以太坊后的产品，与接下来即将推出的游戏与支付形成一个完整的闭环。[2021/11/30 12:39:55]
图2：美林周期对应资产图谱
美林时钟实践过程中的挑战。在现实过程中，不是每个周期都会按照顺序依次轮动；即使按照顺序轮动，停留时间很难判断，尤其是在衰退期，由于美联储的政策调节，底部和回转发生可能很快—大周期和小周期。同时，也不是所有资本市场对宏观经济的反应都很及时，比如A股，比如加密市场。
最重要的是，资产走势渐渐脱离经济基本面，经济周期对金融周期的映射关系被打破。比如2020年3月之后并非经济的复苏期但风险资产上涨；比如2008年金融危机之后，全球大类资产走势并未完全遵循美林时钟的资产轮动模式，美国金融市场出现一波股债双牛格局；与此同时，大宗商品开始进入缓慢下行通道，即使美国经济由复苏走向强劲阶段，大宗商品市场依然惨淡。
BabyHusky将于7月15日20:00开放三国NFT元宇宙业务:据官方消息，MDIS跨链燃烧代币BabyHusky将于北京时间7月15日20:00开放三国游戏，用户可以通过TokenPocket推荐栏进入Babyhusky三国游戏，并持有BUSD抽取盲盒，此次MDIS对三国游戏的玩法与数据进行了大幅度的优化调整，对高级NFT卡牌进行了官方托底回购，最高托底价高达10,000BUSD。
目前BabyHusky是BSC上兼具机池、NFT游戏功能的元宇宙燃烧系列代币，社区活跃人数已超过5000人，持币地址数超过1500名。[2021/7/15 0:54:22]
另外，经济周期里面，货币周期是会跟着经济周期来去变动的，货币周期又会反作用于经济周期。例如美联储，他就会根据美国经济的情况来相应的调整货币周期。另外还有行业周期及企业周期，对于基本面周期来讲比较重要的宏观周期，其三者是来去相互影响。
二.解析周期
结合美林时钟，根据过往不同资产在不同阶段的价格走势，我们可以从加密资产的金融属性周期看到以下几个状态：
动态 | Robinhood在最新一轮融资中寻求超过70亿美元的估值:据The Block消息，Robinhood Markets正在进入一轮融资的最后阶段，估值在70亿至80亿美元之间。消息人士还透露，更大规模的融资可能正在进行中。据悉，Robinhood已经讨论寻求另一轮估值100亿美元的融资。2018年，该公司曾完成了3.63亿美元的融资，使其估值升至56亿美元。 Robinhood以其股票交易应用程序而闻名，该应用程序于2018年2月开始提供比特币和以太坊追踪服务。自成立以来，该公司通过在加密货币市场的扩张实现了增长。数天前，Robinhood正式在纽约推出BTC、BCH、BSV、ETH、ETC、LTC和DOGE等七种加密货币的交易。[2019/5/25]
宽松周期：开始降息→开始QE→降息停止；
紧缩周期：美联储转鹰→开始taper→不断加息→开始QT→加息若干次后停止加息，加息周期结束。
图3：周期不同阶段的资产表现
美股及加密资产对应的反应：
宽松周期：开始上涨，市场对于风险接受程度提升，风险溢价减小，极端情况出现泡沫；
紧缩周期第一阶段：杀估值，股价下跌，表现为金融危机。紧缩推升十年期国债收益率，这直接导致无风险利率的上升，引发市场重新平衡投资组合，从风险资产转向无风险或低风险资产。
图4：不同阶段利率与美股波动
紧缩周期第二阶段：杀基本面，企业破产，表现为经济危机。加息后期，在利率提升和QT影响下，经济出现衰退预期，10y2y利差持续倒挂，极端情况出现大衰退甚至是经济崩溃。
图5：不同阶段利差与美股波动
Taper，加息和QT不一定马上带来风险资产下跌，关键是紧缩规模和速度对于流动性的影响。
三.当前阶段
从当下市场形势来看，通货膨胀居高不下，GDP增值率减缓，市场处在滞胀阶段。
另外，美国新房销售数据和消费企业的数据显示已经轻微衰退，美国经济下降的速度快于通胀下来的速度，而且接下来大概率会进入衰退。接下来主要是看衰退深度会不会超过已往周期的调整幅度，以及持续时间是否会很长。
图6：2000年以来SPX三次下跌走势
从图6可以看出，2000年的互联网泡沫带来的市场下挫持续了29个月，SPX从1500美金跌到最低770美金，三年哀歌，犹在耳畔；2008年的次贷危机SPX从1550美金跌到最低670美金，仅用了16个月的时间，尸横遍野，历历在目。
图7：SPX近20年在经济危机中的数据分析
如果我们预测2022年的滞胀必然导致经济衰退进而引发全面的经济危机，那么无论是下跌时长还是下跌幅度都还没有到位，所以现在依然是经济危机的早期阶段。
四.后势判断
以目前形势判断，美股还将面临一轮大抛售，按照过往规律推算，有可能是7/8月财报季，或者11/12月财报季，但美联储可能会及时调整政策，所以9月份FOMC会议比较关键，危机可能不会持续时间很长，预计到2022年底。
一般来讲美股两个阶段下跌，但这次不同，复杂的内外环境让美联储也是进退维谷，这次的股市行情的下跌可能会走出三个阶段的形态：
第一个阶段由对通胀的恐慌造成；
第二阶段是美债利率上升杀估值；
第三阶段会是经济衰退杀基本面；
但是我们认为第三阶段还没有真正到来，因为过去十年美股的流动性溢价很高，目前还没有实现真正的价值回归，流动性风险和信贷风险也没有充分释放（UShighyieldbondsOASisonlyhalfwaythroughtopriceincrediteventscenarios)。
当然，通胀在下半年下降也是大概率的，只要油价不再大幅度上涨，大宗商品大概率会跌。同时，美国企业盈利预期下调后已经开始缩减雇佣，劳动力成本会被动下降，住房销售也已经下降。但也有可能出现更糟的情况，美联储没有空间在衰退预期发生时进行调节；如果通胀下来很慢，那有可能发生大的衰退，持续时间会更长，因此9月份是个关键的走势判断时间点。
结尾
近期市场云谲波诡，Luna献祭、Celsius挤兑、三箭爆仓，所见皆缩影，任何个体力量都逃不过大经济周期的裹挟，加密资产亦是如此。在加密资产的金融属性已然成为主导的当下，对其金融属性周期的把握愈加重要。
来源：星球日报
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。