Terra区块链在过去一年中经历了巨大的增长。他们的一些批评者认为，他们的原生稳定币UST是一颗定时炸弹。
在Bankless最近一期播客中，来自DelphiDigital的JoseMacedo和SeliniCapital的JordiAlexander分别作为看多和看空Terra的代表，介绍了自己为何这么看UST/LUNA的原因。
本文总结了这两位投资者辩论的要点。
Luna和UST的基本性质
Terra是一个基于Tendermint、Proof-of-Stake的应用链
UST是一种去中心化的稳定币
可以把它想象成ETH和DAI，知识Maker和MKR代币不存在。因此，所有价值都将归入ETH
机制设计
不同于Maker——一种基于债务的稳定币
UST更类似于算法稳定币
通过燃烧LUNA来铸造UST；通过燃烧UST铸造LUNA
LUNA是质押代币、股份代币、治理代币
保护系统的共识风险和稳定币的金融/经济风险
LUNA和UST之间的价值如何平衡？
Jose
当对UST的需求过剩时，UST的交易价格将高于1美元
到那时，人们就会有动力烧掉LUNA来铸造UST，在市场上出售它并套利
随着UST供应的增长，对通过燃烧UST来铸造LUNA的套利机会需求也越来越大
LUNA从网络上产生的费用中获取质押收益
机制及其可持续性
Jordi
金色晚报｜7月5日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：雄安、Visa、芯动科技、区块链发行证书
1.雄安上线全国首个区块链监理管理系统。
2.支付巨头Visa正在招聘区块链工程师。
3.芯动科技称下半年发BTC矿机能效比达到20多W/T。
4.主力成交数据：BitMEX在下跌过程中主力空单持仓增加。
5.日本福冈县饭冢市已开始尝试用区块链发行各类证明书。
6.分析师：津巴布韦当局可通过区块链技术刺激经济。
7. 42.2%投票者认为比特币3年回报率会超过1000%。
8.数据：持有至少1枚比特币的地址数量接近100万。
9.慢雾余弦：解决数据安全问题最优解是构建零信任安全架构。[2020/7/6]
在问题变成大问题之前，看不到问题
如果急于出口，对持有的人来说将是非常不利的
Jose
人们将其与ESD和DSD等算法稳定币进行了比较
但是，ESD和DSD从来都不是稳定的。它以一美元以外的所有价格交易
目前，没有算法稳定币拥有UST的挂钩记录
为什么Jose看好UST/LUNA设计？
非常看好LUNA。他的大部分净资产都在LUNA和LUNA系代币
稳定币是加密货币的杀手级应用
中心化稳定币是暂时的权宜之计。最终游戏是去中心化的稳定币，这是一个万亿美元的市场/机会
UST是市值最大的去中心化稳定币，也是增长最快的币种
为什么Jordi看跌设计？
他不希望LUNA失败，但看到了很多潜在的问题
关于最终游戏有很多假设：
在波动期间挂钩会保持不变吗？一旦Anchor的收益率下降，这可能会通过熊市或需求减少来实现
金色晚报 | 2月9日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：比特币突破1万美元、以太坊期货、MakerDAO
1.以太坊期货或将于今年在CFTC监管的交易所推出。
2.MakerDAO、Compound、dYdX三大平台借贷规模过亿。
3.MakerDAO Dai存款利率在上调5天之后，降低1.25%至7.5%。
4.外媒：伦敦地铁加密货币“储蓄”计划广告被撤下。
5.BitMEX CEO：比特币将会升至2万美元。
6.Anthony Pompliano：2021年12月 比特币将涨至10万美元。
7.彭博策略师：人们对山寨币的热情将减退，BTC看涨情绪更加可持续。
8.分析师：即使在突破1万美元后出现回调，BTC也仍然看涨。
9.比特币持续上涨，最高涨至10170.69美元。[2020/2/9]
可能会看到其他L1分叉他们的想法并对其进行调整，从而吸引用户远离它
当其他算法稳定币失败时，UST的哪些功能使其成功？
Jose
大多数人将算法稳定视为机制问题设计
这实际上是一个效用和需求问题
支持稳定币的主要因素是对它的需求
UST的方法是围绕UST建立一个完整的用例经济，从而围绕它创造需求：
Mirror——允许人们接触合成资产
Anchor—为你提供储蓄率
Astroport—将其换成不同的资产
Mars协议——信用协议
在现实世界中花费UST
“很难只拥有一个稳定币。你需要建设，需要喜欢垂直化并在其之上拥有用例。”——JoseMacedo
回答关于算法稳定币本质上不稳定的批评
金色相对论 | 刘昌用：央行数字货币的出现，应该会给商业银行系统带来一定的冲击:在今日举行的金色相对论中，关于“央行数字货币会对国内传统行业与企业带来哪些影响”的问题，密码经济倡导者，北京大学经济学博士刘昌用表示，央行数字货币的出现，应该会给商业银行系统带来一定的冲击。各种支付通道如果可以直接使用央行数字货币进行结算，就绕过了商业银行。如果央行数字货币能够像纸币那样匿名，又有央行的直接背书，其竞争力应该会比商业银行电子货币更强。这样带来的冲击会比较大。有不少人期待央行数字货币能够对密码货币交易有利，我认为不应期望过高。如果央行数字货币的确能够实现匿名和网络自由流通，那可能会成为国内密码货币的交易媒介，但这违背了我国禁止密码货币大规模集中交易的法规精神，也带来新的金融风险。央行数字货币应该不能像现金那样匿名和自由，不会为密码货币交易提供太多便利。央行数字货币目前的双层设计虽然已经比较谨慎务实，但带来的影响会比较复杂，实现起来有难度，说“央行数字货币呼之欲出”，我感觉有些乐观了。[2019/8/15]
Jose
这是因为大多数算法稳定币都专注于庞氏激励而不是效用
对于算法稳定币，在建立持有者基础的同时建立需求很重要
当有真正的效用时，人们会使用稳定的算法稳定币，即使市场转向也不会抛售它
Jordi
Anchor的收益是不可持续的。这只是营销支出
用Anchor引发对UST的需求
Jordi
团队在Terra中构建了一些基本模块：
Chai——一种支付系统。这是一个很好的实验，但没有通过
MirrorProtocol——合成资产平台。资产不稳定。这是个好主意，但执行得不好
金色相对论丨朱砝：不要贸然掏出真金白银买硬件设备:在本期金色相对论上，针对市场上诟病IPFS矿机的炒作事宜，币印矿池联合创始人朱砝表示，简单来说就是市场过热了，很多投资者都在寻找新投资机会，想要成为一个领域的“早期投资者”。这种心理很容易被利用。做区块链矿业投资的基本原则：在一条链的底层技术逻辑没有明确之前，不要掏出真金白银买硬件设备。[2018/6/27]
Anchor—一款可提供20%收益的杀手级储蓄应用程序。创造了对UST的巨大需求
20%的收益来自LunaFoundationGuard
他们将其视为获得采用的营销支出
不认为它在带来零售方面是有效的。公司最终接受了所有的激励措施
UST最终会像其他算法稳定币一样失败吗？
Jordi
认为是50/50
Luna有一个更好的团队。DoKwon有着惊人的执行力
有强大的玩家支持他们
有2个风险：
整个市场下跌—>LUNA下跌—>人们担心LUNA没有足够的抵押品来吸收所有的UST
如果Anchor的收益减少，人们将开始为LUNA燃烧UST，造成LUNA通货膨胀和死亡螺旋的基础
Anchor及其对UST锚定的影响
Jose
现在20%的利率是不可持续的
模拟表明，可持续利率为7-12%
通过了一项使费率更具动态性的提案
收益是营销支出，但它取得了巨大的成功，因为它将UST供应量增加到160亿
UST80%由比特币储备支持
金色财经讯:基于Linux的区块链联盟超级账本（Hyperledger）最近又添5名新成员。包括Robert Bosch GmbH、印度IT公司Wipro、北京小米公司、认知解决方案云平台Cognition Foundry和总部位于迪拜的Majid Al Futtaim[2017/10/25]
信托UST：
曾在DeFi中流动性最强的矿池Curve4pool
拥有所有交易对
在2层交换
Anchor不是挖矿激励计划。他们必须产生足够的借款来支付储户
购买比特币是否承认该模型不可持续？
Jose
得不到这个结论。这只是一个更好的设计
支持它的比特币储备有助于下一步的采用和信任，并允许它进一步扩展
Jordi
使用比特币作为抵押品来支持UST是正确的决定
它增加了系统的多样性和稳定性
它还给系统增加了比特币风险
通过引入外汇资产储备，Terra与银行有何不同？
不认为引入资产会使Terra成为银行
以最不信任的方式将比特币带到Terra是一个未解决的问题
有多种解决方案：
Axelar
THORChain
他们都没有准备好接受数十亿美元的比特币
在这个阶段，比特币由基金会自己托管
Jose是否认为Terra会利用他们无法控制的资产比特币？
没有看到问题
DAI由WBTC支持，WBTC的信任假设非常弱
DAI也得到了中心化的USDC的支持
USDC之前已将地址列入黑名单，使其易受攻击
它需要无信任的桥吗？
需要良好的无需信任的桥
还有其他解决方案，例如在1层使用Oracle的合成资产
脱钩的风险是什么？
UST需求减少的原因是：
Anchor不得不降低产量
另一个1层公链设计了相同的机制，并提供了更高的产量
最近在Waves上看到了类似的东西。同类模型有一些问题
认为他们正在争取时间全力以赴并与尽可能多的地方融合
Jose对脱钩和死亡螺旋风险的反应是什么？
承认存在风险很重要
一切都有风险
就连DAI的超额抵押设计也差点在黑色星期四炸毁
使用中心化抵押品的去中心化稳定币可能会受到审查
稳定币有不同的风险和权衡
“因此，我在DAI和UST这两个最大的去中心化稳定币之间的权衡是，DAI将安全和保护免受尾部风险置于增长之上，而UST将增长和资本效率置于下行风险之上。”——Jose·Macedo
DAI的需求不会增加DAI的供应量。增加DAI供应的是对杠杆的需求
因此，Maker最终与其他借贷平台竞争，不得不添加像USDC这样的中心化抵押品
LUNA有3个支持：
对自身的需求
UST需求
比特币储备
要问的问题是30亿BTC是否足以保护160亿美元的UST
难以对反身性建模
稳定币是一种网络效应业务
二级市场的需求足以使LUNA目前的比特币储备超过50-75%
LUNA可以随着时间的推移增加自己的储备
2021年5月，UST供应收缩，并在LUNA周围协调了FUD。买家进来，系统幸存下来
在此期间，看到人们从LUNA逃到UST并进入Anchor
DoKwon和关键人物风险
Jordi
DoKwon非常聪明，并且一直在做出非常好的决定
没有任何问题。最终，他正在建立的生态系统应该会自行运行
认为更大的问题是从杰出的创始人和强大的公司分散到社区
Jose
过早去中心化是个问题
对于稳定币来说尤其如此，它需要大量的精力，需要推动集成，并且需要在一开始就构建产品
相信渐进式去中心化
曾与该领域的许多创始人合作。DoKwon是一位出色的工程师和富有远见的完美结合
Terra在去中心化频谱上的位置在哪里？
Jose
将去中心化放在线性频谱上是困难的
以太坊是去中心化的，但它的主要稳定币是完全中心化的
从技术角度来看，Terra是中心化的
Curve4pool和DoKwon的推文说DAI会死
Jose
Twitter上有一群人不断提出反对UST的畸形论据
Maker一直傲慢且对UST不屑一顾
他的解释是它以错误的方式理解了DoKwon
包括Terra在内的联盟在Curve上建立了一个由UST、FRAX、USDC和USDT组成的4pool
以太坊DeFi会充满UST吗？
Jordi
不要认为这很简单
最终，我们将需要去中心化的东西
不确定DAI的前景
不要认为我们处于UST超过USDC的阶段
Jose
中心化稳定币不会是一个长期的解决方案
UST将如何对抗中心化产品？
没有人可以在Terra区块链上扣押资产或冻结余额
可以针对其他中心化产品来使事情变得困难，例如要求KYC进行UST集成
采用4pool代替3pool的意义
Jose
是一场巨大的胜利。它使UST和FRAX成为Curve上流动性最强的去中心化稳定币
Maker的回应是，这种发展不会威胁到DAI挂钩
仅仅锚定稳定币是不够的。他们需要在采用、效用和需求方面有所增长
UST增长太大然后突然崩溃的可能性？
Jordi
如果它发生在每个人都已经假设UST是货币的时候，很多人会受到伤害
在那种噩梦般的场景中，鲸鱼会先刷Curve池，然后拿到最优惠的价格
Jose
对Terra来说将是灾难性的
Curve4pool将影响以太坊
不同意零售业会被搞砸。散户更容易以较低的滑点退出
Astroport正在建立自己的稳定币池。也可以这样退出
加密货币中的一切都有失败的风险
结束语
Jordi看空LUNA/UST的原因
需求下降
UST风险：
BTC桥风险
市场风险——比特币可能会下跌
Jose看多LUNA/UST的原因
UST依赖于作为整个DeFi的参考稳定币
误解、争议和重复性FUD让他更加看好
认为脱钩和Anchor可持续性的恐慌很弱——他解释了为何如此原因
认为下面反对UST的论据更有力：
关键人物风险
技术方面——Terra不是一个特别可扩展的Layer1
去中心化稳定币将成为价值数万亿美元的产业，UST是这场比赛中最快的马
比特币储备变得越来越强大
出现一些在Terra上建设的最聪明的建设者
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