HashKey 崔晨:简析 Kusama 首批平行链拍卖过程、结果及影响_KUS:kusama币未来会涨到多少

Kusama最初作为Polkadot的测试网上线,不过在Polkadot上线后仍被保留作为先行网使用,一些需要部署在Polkadot上的功能会率先上线Kusama。这两者相互独立,分别发行了KSM和DOT代币。他们的机制参数也有所不同,例如Kusama在治理提案的决策部署时间要短于Polkadot,成本也少于Polkadot。在定位上Kusama适合于初创团队试验新的想法,而Polkadot更适合于企业级的金融应用。由于Polkadot官方对Kusama的大力推崇,准备在Polkadot上部署的项目通常会选择在Kusama上部署一个类似的先行版本,率先体验Polkadot中的新功能。在这种背景下,Kusama逐渐形成自己的生态。

作为Polkadot最核心的功能之一,平行链的拍卖和分配将优先在Kusama上进行。目前Kusama结束了首批平行链拍卖,共有六个项目获得了平行链卡槽。本文主要讨论Kusama平行链卡槽的拍卖过程、结果和影响等内容。

Polkadot生态中的平行链

生态项目需要平行链

Polkadot的生态日渐壮大,在Polkaproject上展示的项目接近500个,基于Substrate技术的项目有165个。其中DeFi类的项目占据了最大比例,NFT类项目的增长量最多,这与整个行业的趋势相符。Web3基金会也在大力推动生态扩建,已经颁发了十轮grant,分给近300个项目。

图1:Polkadot生态版图

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Polkadot和目前主流的以太坊公链架构有很大不同,以太坊是一条区块链,由众多节点共同维护并提供智能合约等功能。Polkadot是中继链加平行链的模式,中继链中的验证者负责运行中继链节点,打包区块并通过共识确保安全,平行链中的收集者负责保存平行链的账簿,收集平行链信息给验证者。验证者通过Polkadot的Staking增发奖励获利,收集者通过手续费获利。平行链与平行链之间可以通过XCMP实现跨链,完成互操作性。在Polkadot的架构中,中继链不提供智能合约等服务,只保证各平行链的安全。与服务于应用的以太坊公链不同,Polkadot服务于链本身,获得平行链的项目可以开展应用或平台类的业务。

这造成了Polkadot与其他公链的不同,对于一般的应用,可以直接部署在公链上,支付手续费享受公链服务。而Polkadot为公链服务,除了可以享受到中继链的安全外,平行链还可以使用内嵌的治理功能,通过中继链跨链来实现扩展性。卡槽是Kusama和Polkadaot生态的入场券,项目需要通过卡槽与中继链相连。平行链在Polkadot生态中是稀缺资源,预计Kusama及Polkadot中各有100个卡槽,分批放出。成为平行链可以保证信息安全地被记录在区块链中,才意味着项目正式上线。

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拥有卡槽对于项目来说意义重大,竞争会非常激烈。在平行链已经上线了先行网Kusama,共放出了6个卡槽。第二批卡槽上线的时间未定,作为Polkadot生态的初尝试,首批卡槽的归属会受到更多人关注。

分配方式

有限的资源需要靠竞争分配,卡槽是通过拍卖分配。拍卖内容不是卡槽的所有权,而是使用权,所以是租赁卡槽拍卖。本次Kusama的卡槽拍卖开放了48周的权限,并分为8个时间段,每个项目都可以选择时间段拍卖卡槽,最后计算各个时间段的租金总额,整体租金出价最高的一个或多个项目方可以拿到卡槽。由于此次竞争十分激烈,绝大多数项目都选择了整个周期的拍卖。卡槽拍卖不是花费KSM支付租金,而是以抵押代币的形式。出价代表了愿意在整个租赁周期内锁定KSM,抵押KSM数量最大的项目将获得卡槽。在租赁期结束后,抵押的KSM还会退还给原有者,租赁卡槽付出的是代币流动性和机会成本。

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Kusama的卡槽拍卖将在区块链上进行,采用公开竞价的方式,所有人都能查看团队的出价。这种情况下,最佳的拍卖策略是在结束前最后一刻出价,略微多于第一名即可。但这样出价不能体现出竞拍品的真实价值,而且可能受到操纵,例如在结束前一刻操纵网络使之拥堵,以实现竞拍成功的目的。为了防止这些问题,Kusama采用蜡烛式拍卖的方式。过去在拍卖时会点燃一个蜡烛,以蜡烛熄灭的时间作为拍卖结束的时间,达到拍卖随机结束的效果,在链上可以通过随机结束实现同样的效果。在Kusama卡槽拍卖中,周期为七天,前两天为正常的拍卖方式,后五天采用蜡烛式拍卖,由随机可验证函数决定结束时间,这样竞拍者可以在早期就给出合理且符合预期的价格。

通过拍卖赢得卡槽的项目会在租期开始时自动部署,期间KSM自动锁定,如果未获得卡槽将自动竞拍下一周期。这次Kusama上线的首批六个卡槽中,有五个是通过竞拍方式分配的,一个是通过治理分配的公益卡槽。

Kusama的平行链拍卖

参与平行链卡槽拍卖需要一定前提,最基本的要求是使用Substrate搭建网络。参与平行链拍卖的要求是,Substrate是集合了各种功能的模板,开发者可以直接调用模块以节约开发时间。在申请卡槽拍卖之前,还要先部署在测试网如Rococo上进行本地测试,等待运行稳定。之后项目方需要决定拍卖策略,出价期大约为一周,如果成功将部署在获得的卡槽上,否则参与下一次竞拍。

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本次竞拍从6月15日开始,每个星期释放一个卡槽,直至7月20日结束。竞拍结束后,卡槽自动交由获胜者直至2022年5月13日结束。可以看出,上线流程比较复杂,项目方需要依据Kusama环境进行部署,一旦得到卡槽即上线运行,只有准备妥当的项目会参与卡槽拍卖。本次参与卡槽拍卖的项目总共二十多个,共决出了5个获胜者。

首批获得平行链拍卖的项目

项目分析

已经获得平行链卡槽的6个项目的介绍如下表所示,其中Statemine是通过治理获得的卡槽。

表1:首批获得平行链卡槽的项目

在这几个项目中,Statemine、Moonriver?和Shiden是平台类项目,Moonriver和Shiden都支持智能合约,允许应用部署在平台中,这些平台会因为手续费获利。Karura?是Kusama生态中最受关注的DeFi平台之一,可以提供一站式的各类DeFi服务。Khala同样是平台类项目,为应用提供云服务而且可以保护程序隐私。Bifrost?没有将Kusama和Polkadot生态分开,是提供代币质押的流动性解决方案的项目。这些平行链会形成自己的独立生态,通过中继链的跨链功能可以让这些生态相连,但由于功能相似他们之间也会形成竞争关系。

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获得卡槽后,平行链会逐步完善功能,步骤包括上线并稳定出块、开启治理、开放转账、发放奖励并吸引应用参与。整个过程需要一定时间,Kusama生态不会在拍卖结束后立刻爆发应用热潮。目前获得平行链的项目更多为底层基础应用,他们更需要卡槽带来的先发优势。

众贷奖励

平行链的卡槽是以拍卖租赁的形式分配,租赁需要抵押KSM,Kusama允许任何人抵押KSM帮助项目拍卖卡槽,这种行为称为众贷。KSM可以参与Staking、DeFi等获得奖励,所以可以估算出参与众贷的KSM的机会成本。项目方为了奖励用户的众贷行为,在赢得卡槽后会向支持者分发自己的代币,来弥补KSM损失的机会成本。这不同于代币售卖行为,因为用户没有实际的购买行为,项目方也不能支配筹集来的KSM。项目团队对众贷的奖励更类似于一种经济激励手段,团队设置众贷的额度和分发方式,支持的用户将KSM锁定在链上,如果项目没有赢得卡槽,锁定的KSM会自动参与下一次竞拍,直到项目获得卡槽锁定到卡槽周期结束,或者项目放弃卡槽拍卖。下表是赢得卡槽拍卖的项目方采用的众贷奖励方式和代币模型。

表2:众贷奖励与代币模型

项目方为了补偿众贷用户锁定的KSM,需要分发自己的代币进行奖励,这个过程也称为PLO。虽然卡槽租赁不需要付出的KSM,但本质上众贷过程仍是项目方使用自己代币购买Kusama卡槽的使用权。代币的分发关系了项目方和众贷用户的利益,也为接下来的卡槽拍卖作参考。

Kusama中的验证者和提名人可以通过Staking获得收入,抵押率和通胀率相关。Kusama中,官方预设的最理想的抵押率是50%,此时全网的通胀率最高为10%。当小于50%时,通胀率会随抵押率上涨,大于50%时通胀率会随抵押率下降。对于质押者来说,他们的收益会随着抵押率升高而下降,在抵押率达到50%之后,质押者的收益会大幅下降。如下图所示。

图2:KSM的抵押率与通胀率和利率,其中蓝线为通胀率,绿线为收益

在抵押率为50%时,会达到Kusama的理想状态,此时参与Staking用户的理想收益为20%。这五次拍卖抵押的KSM数量分别为501137、205935、138457、132280、136817枚。按照200美元/枚,20%的利率计算,卡槽租赁一年项目方所花费的金额约为500万美元-2000万美元之间,这对于初创项目来说是巨大的数额。根据以太坊和BSC市值、流通的DeFi市值,Polkadot市值和Kusama市值的对比,可以预估未来Polkadot生态中项目的市值。

表3:预测Polkadot和Kusama中应用项目的市值

根据以太坊和BSC两者可以估算出两种不同的市值模型,由于以太坊被赋予了一定的价值储存作用,BNB也有其他的功能,因此根据这两者模型,Polkadot和Kusama中DeFi估值会有所偏失。在进行众贷奖励的项目中,有些项目在Kusama生态中专门发行了代币,有些与Polkadot通用。专门发行代币的项目中,众贷奖励大约占全部代币20%-34%的比例,没有单独发币的项目,众贷奖励大约占发行代币总量的1.5%-2%。根据表格中对项目的估值以及众贷奖励的比例,可以判断他们为卡槽拍卖准备的金额大概为67万美元-320万美元,或150万美元-1800万美元。在两种情况下,众贷参与者难以获得理想中的收益,第一本次Kusama的卡槽拍卖价格过高,太多KSM均分收益。第二Kusama平行链上的项目估值偏低,分得的代币价值不高。

根据Kusama代币模型的设计,Staking、平行链质押和流动中的理想比例为3:2:1,也就是平行链质押的代币占全部代币的33%。这次的平行链卡槽拍卖锁定的KSM数量占总量的13%。按照当前价格以及考虑到Staking通胀的因素,如果一年内举行15个卡槽拍卖就可以达到理想中锁定KSM的数量。而有了这次卡槽拍卖的经验,一年内再举办两场以上类似的拍卖是有可能的,本次的卡槽价格可能会有所偏高,当然这也是先发优势带来的成本。

关于Polkadot和Kusama中平行链项目的估值,在通常情况下会被认为要高于普通的DeFi类项目,因为他们有些不止是一个应用,而是为应用提供功能的平台。但目前的整体锁仓量有所下降,DeFi热情有所减弱,Kusama平台中应用的用户数和关注度会受到影响。

本次平行链拍卖的影响

对于已经在Kusama获得卡槽的项目来说,首要任务是在Kusama网络中顺利运行,实现既定的目标功能。在48周卡槽到期之后,延续问题也是项目方需要考虑的。如果不再使用卡槽,项目的安全性无法由中继链保证,极有可能影响安全性甚至让项目停滞。上文中提到租赁卡槽对于项目方来说是一项负担较重的支出,如果要长期接入Kusama系统,需要每隔一年就准备一次卡槽拍卖,设计足够吸引用户的众贷规则。为了解决卡槽拍卖的可持续问题,项目方一般有三种方案:

1.在代币分配中预留出接下来进行的几次平行链拍卖活动;

2.等待未来动用国库收入或者使用通胀的资金来进行拍卖;

3.在未来放弃使用平行链。对于还未获得平行卡槽的项目,他们会选择参与接下来的卡槽拍卖,或在已取得卡槽的项目平台中部署,亦或使用官方上线的平行线程。

未来卡槽拍卖上线Polkadot时,项目方需要准备更多奖励,根据市值对比,预计花费要高于Kusama十倍左右。竞争的激烈程度和项目的估值会影响到众贷用户的收益。Polkadot和Kusama是Web3生态中重要的项目,Kusama平行链的上线意味着整个生态正式投入使用,应用平台和XCMP的实施也将得到验证。这对于Polkadot生态以及整个区块链行业来说都是意义重大的。

撰文:崔晨,就职于HashKeyCapitalResearch审核:邹传伟,万向区块链首席经济学家

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