来源：DeepGo中文
原标题：《UniswapV3评测：如何引领下一波DeFi牛市？》
撰文：字节与BenedictZhou，作者均为加密资产做市商DeepQuant联合创始人及DeepGoDeFi开发者。
UniswapV3引入新特性：无论是具备“价格刻度”的AMM新机制，还是定制化的“弹性费用”，都赋予流动性提供者更多策略灵活性。笔者作为沉浸于加密资产做市商策略多年的量化研究员，于UniswapV3的平平无奇中发现DeFi新纪元。
摘要
如果只从微观角度看，尤其对于传统交易者，V3的颗粒化理念平平无奇，其交易方式更接近于中心化交易所。但从长远来看，V3为投资者带来更多可定制和可组合性，极大扩展了DeFi投资策略的边界。
V3的意义在于供应更多可定制策略，从而兼容更多投资需求，而NFT化的LPToken，成为了匹配小额投资需求方与专业团队供应商的价值单元，实现价值互联网的传递，这是当前DeFi最伟大的创新。
投资在收益、风险、规模中存在不可能三角难题，V3提高资金使用效率从而增加收益，然而也放大了风险，因此为UniswapV3提供外部喂养数据，并以此实现风险定价尤为关键。
现场丨Bandot核心开发者陈枫：用“中心化+去中心化”的方式思考项目治理:金色财经现场报道，10月11日，由金色财经、Candaq和哼哈互动联合发起的金色沙龙第55期“Polkadot-波卡万物生长与跨界破圈对话”在北京正式举行。在本次沙龙上， Bandot核心开发者陈枫表示，关于Dao，他一直坚持中心化+去中心化两种角色去思考项目治理方式，因为目前一个项目完全去中心化是不太可能的，由中心化的机构作为主导，建设去中心化社区，是比较合理的方式。而波卡的治理方式也是半中心化的。
此外，他表示，牛市对于项目生态会有更大的激励，会给项目更大的动力。[2020/10/11]
全球监管趋严，CEX压力重重，正是DEX平台抢夺市场的关键节点。DeFi在去中心化的区块链上实现价值传递是大势所趋，但也需要天时地利人和才能真正爆发。V3生态目前处于酝酿期，不久后将会出现更多创新项目与之兼容，如新型流动性机池、定制策略方案等。
NFT化的LPToken的想象力
在UniswapV2中，用户添加流动性后，Uniswap会给用户返还一个ERC20代币，此为LPToken。这类LPToken代表流动性提供者对其提供的流动性的所有权。当用户想要赎回流动性时，只需将他们的LPToken销毁，便能获得资金池中对应代币的份额。
动态 | V神思考短期用BCH和ETC区块链作为ETH数据层:7月13日，在以太坊研究博客上，Vitalik Buterin发文表示，1年多以后，可扩展数据层将成为ETH 2.0，因为其计划的10 MB /秒数据吞吐量远高于任链何现有区块链。从短期来看，我们可以通过使用现有的区块链(尤其是那些每字节的交易费用低于ETH的区块链)作为数据层，立即开始研究这些技术。BCH完全符合这个标准，原因如下：高数据吞吐量、费用非常低、已经拥有了在ETH内部验证BCH块所需的所有机制、BCH社区似乎对使用BCH链的人友好。BCH链的主要弱点是10分钟的阻滞时间。另一个选择是ETC链，因为它具有更快的14秒块时间； 然而，它具有比BCH更低的可扩展性，并且验证等工作证明要困难得多。[2019/7/15]
由于UniswapV2采用整体资金池模式，LPToken是标准的ERC20代币。但在V3中，每个LP基于不同的价格区间创造流动性，因此提供的流动性都采用ERC721代币作为权证，Uniswap也会为每一位流动性提供者发放定制化的NFT卡片。
声音 | 广州省青联委员：支撑比特币主体是用长线思维思考问题的人:5月31日，广州省青联委员戴斌在微博平台发文表示，比特币其实没有任何实际价值，也不是货币。但是比特币是靠认可它的人用信仰支撑的。目前已挖掘出来的1700万比特币（总量2100万枚），有1050万枚在最近一年是完全没有移动过（即没有交易过），所以支撑它的主体都是一些用长线思维思考问题的人[2019/5/31]
这张简洁的NFT卡片代表了一个价值单元，承载了流动性提供者的时间成本、风险成本、策略价值。在互联网发展历程中，价值单元的标准化奠定了各个互联网平台的基石，如亚马逊的商品链接、Instagram的图片等。如今区块链世界正如2003-2004年的互联网，处于爆发的前夜，价值单元的完善将会让用户标准化快速增长，最终形成网络规模效应。
NFT化的LPToken本质是资产证券化，资产证券化作为一种金融工具，设计的初衷为改善资源的配置，提高资金的运作效率。在传统金融中，资产证券化的不透明导致存在风险失控隐患，一直被人诟病。但是在去中心化的世界里，区块链可信价值则大幅消除此类顾虑。
去中心化流动性机池
普通用户无法在UniswapV3的流动性方案下快速响应，更难以掌握合理价格区间，寡头效应明显，专业量化做市商团队更具备优势。UniswapV3的颗粒化衍生了更多定制策略，从而创造了流动性机池市场。
声音 | EOS 纽约：《重新思考 EOS 公投博弈论：为什么 15% 的投票是不相关的》:据 IMEOS 报道，EOS 纽约近日发文：《重新思考 EOS 公投博弈论：为什么 15% 的投票是不相关的》。EOS 纽约认为当前公投提案需要 15% 的投票率是不合理的，应该废除这一限制，并鼓励节点参与到公投之中。[2019/2/7]
短期来看，去中心化流动性机池项目对投资需求方有巨大价值，长期则对资产供应方有正反馈激励效益，核心在于供需之间的数据算法。数据反馈有助于形成良性策展市场，优质稳健的策略被排序筛选，高风险低收益的策略被快速过滤淘汰，如此才能实现资源的高效配置。
在创新机池项目的协同效应下，UniswapV3将构造成更加稳定的衍生品体系，缓冲项目方恶意砸盘风险，进一步保障投资者的利益。LPToken所对应的标的资产是基础代币和项目代币的组合。这意味着在市场行情剧烈波动的情况下，质押物价值的变化率将被削减，从而实现清算缓冲。
不可能三角难题
UniswapV3引入“集中流动性”、“费率自定义”、“范围订单”、“非同质化仓位”等机制，皆为提高资金效率。在帮助流动性提供者尽可能规避无常损失并创造更高收益时，也不可避免地增加了风险。在经典的投资交易规律中，提高收益、降低风险、扩大规模是不可能的三角难题，三者很难同时实现。
现场|工信部电子业标准化研究室主任：应思考让区块链赋能实体经济:金色财经现场报道，8月5日，在第四届中国区块链产业交流峰会上，工信部电子业标准化研究室主任李鸣在《区块链标准化和应用实践》为题的演讲中主要谈到了如何将区块链技术组件化，跨链技术，上链技术三个方面。并指出：现在应思考的问题是让区块链赋能实体经济，如何让更多人使用区块链技术，也要思考区块链给整个社会带来的价值。[2018/8/5]
在UniswapV3中，流动性提供者收益率显著提高，然而资金风险显著增加。尤其在极端行情下，交易对中某类资产价格暴涨暴跌，价格超出流动性提供者设置的价格区间时，区间内的流动性将会被市场套利者抽干，风险控制成为了流动性提供者的难题。
当UniswapV3的风险无法基于自身机制实现有效控制，流动性提供者只能求助于外部的风险数据喂养，此时，NFT化的LPToken作为桥接DEX以外世界的价值单元，将发挥重要作用。
LPToken作为一种创新衍生品，也需要被高效利用。DeFi领域不乏大量流动性提供者，其在流动性池内质押了交易对后，仅能获得流动性挖矿的单方面收益，资金并没有被完全充分利用。LPToken作为资金权益的凭证，不仅可以在市场上流通，也可以通过质押以实现更高的资金使用率。
UniswapV3+CDO模式
CDO全称为CollateralizedDEXOffering，为DeepGo团队研发。用户通过质押标的风险分级，实现持续融资。做市商在UniswapV3在提供初始流动性之后，将LPToken作为质押物锁定在CDO协议中，从而持续获得流动性买盘。
当Uniswap用户在V3中提供流动性，并设定较大的区间时，流动性标的的基于本位币计价的价值波动幅度较小。下图模拟了用户在V2、V3版本中，质押相同价值的标的后，标的整体价值随代币价格变化的曲线。显而易见，V3版本中的价值曲线更加平滑。
如果CDO供应商质押UniswapV3版本中的LPToken，则质押物在极端行情下，抗风险能力将显著提升，这也将使得助推池系统更加稳健：在项目代币在大幅上涨时，做好合理的风险预警；在代币大幅下挫时，做好风险缓冲。而UniswapV3与CDO的这一结合，最终能够让优质资产能够长期上涨，不良资产逐渐衰亡并被清退。
更精准的风险定价
在CDO模式中，为了实现更精准的风险定价，需要对风险进行分级，从而形成固定收益分级基金。除了项目的发起方外，还需要两类主要角色参与，分为重要参与者和固定收益者。这两类角色都会为项目提供持续的资金输入，GP作为项目的直接投资方，将会将本金全部兑换成项目代币，而LP的资金将被用以作为GP的杠杆，帮助项目实现更大的价值增长。
在CDO模式中允许IP质押高质量资产，这对于GP而言增加了一层保障，鼓励大量的GP资金流入。每一次GP资金的流入都会往Vault注资，用以存放LP的风险准备金及利润。随着Vault资金体量的增加，LP的投资意愿也被逐步放大。
如下：
LPw∝Vault∝IPcol*GPturnover*IPltv
GPturnover∝GPw
其中：
IPcol为IP的质押物
IPltv为IP当前质押率
GPturnover为GP的换手率
GPw为GP的投资意愿
LPw为LP的投资意愿
Vault为准备金
由此可见，通过有效信号传导，IP质押波动率更小的标的资产有效驱动LP的资金容量，LP资金作为市场反馈循环中最重要的一环，将发挥积极的乘数效应。
如果项目为不良资产，GP参与者由于将本位币都换成了项目代币，GP的杠杆标的的波动率将远高于IP质押物的波动率，此时GP可能因为项目资产价格的下挫，而被率先清退。剩下的GP更愿意享受IP被清仓之后的质押物，从而减少换手率。这回直接导致Vault增量的萎缩，从而大幅降低LP的投资意愿，进而使得劣质项目被逐步清退。
LPw∝?IPcol*GPturnover
GPturnover?↓?LPw↓
此类传导机制不仅能使CDO模式良性运转，成为不良资产的清道夫，还能传递大量有效市场信息，作为UniswapV3风险定价的外部喂养数据，给投资者和流动性提供者提供决策反馈。
总结
UniswapV3升级后貌似平常，但为DeFi应用提供了很多创新基础。如今CEX内忧外患，正是DEX崛起的关键时刻，DeFi如何引领下一波牛市？核心在于吸取传统金融的可组合性优势，创造更多易用、高效的策略产品，实现普惠金融落地，从而吸引更多入局者。
在笔者之前看来，Uniswap原先并不具备护城河，但V3一出，提供更多的可组合性方案。在开放金融的世界，V3带来的alpha收益将会衍生众多创新产品，从而形成真正的头部效应，这才是其重要的战略布局。然而DeFi是普惠金融而非寡头游戏，如何让小额投资者通过某种协议，也能享有科学家或巨鲸才能获得的alpha收益？正是我们目前重点探索方向。
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