前言
执行价$100,000的期权合约看似荒谬，但实际并非如此。对于该合约买卖双方而言，均可通过特定策略，实现盈利与风险控制。
Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，执行价高达$100,000的看涨期权。截止到12月21日，也就是上线5天后，累计交易量已达25.3万美元，其中最大单笔交易的交易额达到81.6张合约。
这最大的单笔交易意味着：交易的买方花了约8万美元，购买了在2021年9月24日能够以单价10万美元购买81.6个比特币的权利。当然这个买方也可以在中间把这个权利卖掉，或者在未来选择放弃该权利。
交割价格如此之高的期权合约被称为“深度虚值期权”，一般而言，交易这种合约并不是理性投资者的选择。但TokenInsight对该合约的相关要素和交易记录进行了分析，发现：
·?低于5张的小额交易占据成交主流，但大额交易贡献了绝大部分交易量；
霍比特交易所正式上线产业区块链专区:据霍比特HBTC官方公告，霍比特HBTC于2021年1月28日（UTC+8）正式上线产业区块链专区。同时， EFFORCE(WOZX)、Seele-NervLedger-Parlament (SNP)、Chiliz (CHZ)将作为首批产业区块链项目上线霍比特HBTC产业区块链专区。后续霍比特HBTC将不断甄选优质的产业区块链项目，并在产业区块链专区上线。
霍比特HBTC产业区块链专区将收录一系列产业区块链项目。产业区块链是指将区块链技术与产业、商业及交易行为相结合，旨在解决商业环境中平等参与者之间如降低成本、优化业务流程、消除中间人等特定业务问题。更多详情请访问官网[2021/1/28 14:12:09]
·?$100,000合约受市场欢迎程度尚可，高于多款同期交割合约；
·?理论上，购买该合约的大多数投资者可以获得收益，且损失有限。
截至12月21日12:00，已有61笔交易成交，总交易量达25.3万美元，最大单笔交易额达81.6张合约
中国追溯和晋莱科技合作推出翡翠产业区块链追溯平台:11月9日，中国追溯与晋莱科技就共同搭建翡翠产业区块链追溯平台战略签约仪式。据悉，平台应用区块链技术与一物一码追溯技术相结合，将实现从入境前、入境时、入境后的全过程监控体系，记录翡翠产品从生产地到流通过程再到消费手中的全生命周期，对所有可交易的天然翡翠产品进行鉴定、存证、追溯、评级。（财讯网）[2020/11/11 12:17:13]
下图展示了$100,000看涨期权推出后的交易分档位对比。根据Deribit的合约张数计算方法，TokenInsight将每笔交易划分为四档：0～1张，1～5张，5～10张，大于10张，对其进行统计分析。目前，低于5张的交易占据主流，占据总成交笔数的74%；大于10张的交易仅8笔，但该档位的交易量则占据了总交易量的60.73%；而如果将5张以上定义为大额交易，则大额交易占据总交易量的百分比高达85%。
金色相对论 | 微观科技陈志远：产业区块链是互联网3.0时代升级的必然趋势:在今日举行的金色相对论中，针对“国家、企业、个人及如何协同促进区块链产业的健康落地”的问题，微观科技微观互联创始人陈志远表示，首先，产业区块链是互联网3.0时代升级的必然趋势。互联网3.0的核心是构建可信互联网。可信互联网的技术基础就是区块链。区块链的出现对现有的经济、社会及生活领域都具有潜在的影响。区块链并不是简单的在原有的产业中增加数字化协同效率，而是通过一种技术－经济范式，为产业和商业活动提供基于价值互联的基础设施，带来一次生产关系变革的巨潮。而区块链的分布式和加密等机制确保在保护数据隐私的前提下在多方之间建立信任，是数字经济基础设施的重要组成部分。更是催生生产关系变革的有效力量。其中国家背书，企业是生产力，个人是消费端，三者缺一不可，构成互联网3.0时代的生态闭环。[2020/6/3]
$100,000合约交易笔数按档位分布比例，来源：TokenInsight
报告：疫情未阻止企业长期看好产业区块链:日前，清华大学互联网产业研究院和中国物流与采购联合会区块链分会共同发布《后疫情时期产业区块链发展状况调研报告》。从调研数据来看，虽然疫情对企业的营收均产生了不同程度的影响，但仍有将近七成的企业表示不会降低区块链项目资金投入，其中有20%的企业更是将加大区块链项目资金投入。该报告指出，当前产业区块链中，小微型企业占比较大，然而融资难、融资贵一直是困扰该类企业发展的“拦路虎”。经此疫情，小微企业的经营均受到影响，融资需求进一步提升，因此，通过资金补贴帮助区块链项目解决前期阶段启动难、盈利难非常重要。报告认为，虽然疫情给产业区块链发展带来较大影响，但区块链技术在疫情防控和助力企业复工复产上发挥了重要作用，同时也加速了产业区块链在许多领域的应用。该报告还强调，疫情并未阻止企业对产业区块链长期看好的态度，产业区块链的发展也将迎来爆发期。（中国贸易报）[2020/5/26]
声音 | 孟岩：以数权为框架理解产业区块链:今日在《产业区块链的破局之路》暨《2019腾讯区块链白皮书》发布会上，数字资产研究院副院长孟岩发表了题为《从物权到数权：产业区块链的思考与实践》的主题发言。他表示，数权是凭借可信数字证据请求其他利益主体依据约定采取行动的权力，我们应该以数权为框架理解产业区块链。[2019/10/19]
$100,000合约交易量按档位分布比例，来源：TokenInsight
截至12月21日12:00，最大的一笔订单发生在北京时间12月20日午夜，单笔交易量为81.6张，合约期权费总额折合BTC现价超8万美元，面值达196万美元左右；而未平仓量也达到192.5BTC，约合461万美元。
值得注意的是，目前成交的所有交易记录均为看涨期权，无看跌期权。
目前该合约价格相对便宜：相较于同样在9月24日结算的其他合约，该合约的卖价为0.043BTC，要价为0.041BTC，综合价格在1100美元左右/张，而$32,000执行价的合约价格已经超过5600美元/张。
从同一时间到期的一系列交割合约产品看，$100,000执行价合约的受欢迎程度并不低。以未平仓量作为指标，可以发现目前该合约的未平仓量排在第八位，高于$48,000、$64,000等执行价的合约。
Deribit9月24日到期合约买卖价格对比，来源：deribit.com
显然，执行价达到$48,000的可能性要远高于达到$100,000的可能性，而$100,000合约的投资价值，显然不止是合约到期溢价收益那么简单。
TokenInsight采访了Deribit亚洲商务负责人Lin。
相较于传统市场，在数字资产市场虚值看涨期权成交比例较大，这也是数字资产市场的一大特点。这意味着市场上活跃着非常多看多中长期的投机者。
深虚值看涨期权对于做市商和平台的压力较大。一方面，因为期权看涨，对卖方而言风险无限。另一方面，由于深虚值期权的流动性不佳，如果出现兑付，需要交易所使用保险基金止损。因此，某种程度上，投机者可以通过与做市商和交易所的博弈获取收益，而损失有限，这无疑激发了投机者的积极性，而最近的比特币牛市更加刺激了投机者。
数字资产交易所风控水平较高，可以在出售深虚值期权的同时，维持合理保证金水平。
Lin，Deribit亚洲商务负责人
合约要素分析：如何通过$100,000执行价的合约获得收益？
目前，该合约的隐含波动率已经达到100.6%，风险极高，按照传统的投资策略而言，似乎并不适合投资。
但如果考虑到期权的定义，结合现货来看，就是另一回事了。
对于合约卖方而言，考虑到比特币现货价格目前已超过20,000美元，且价格在持续波动中，但市场情绪是积极的：大多数投资者都相信比特币会继续上涨。
那么，卖出一张执行价$100,000的看涨期权，同时持有现货，将现货与期权组合在一起时，是一桩近乎“稳赚不赔”的交易：
·?假如比特币价格上涨至10万美元，而目前持有的现货仅为2万美元左右，卖方获得的收益为期权费+，不考虑通胀折现等外部条件的情况下，卖方依旧能获得足够收益；
·?假如比特币价格并未达到10万美元，合约买方选择不行权，则合约卖方获得期权费，如比特币价格未低于合约成交时当期现货价格，则合约卖方获得收益为期权费+，卖方依旧可以获取超额收益；
·?即使出现熊市，比特币价格下跌，合约买方选择不行权，则合约卖方依旧可以获得期权费，用于弥补损失，而只要期权费大于比特币现货价差，则依旧可以实现收益保护。
而对于合约买方而言，自然也有相应的盈利策略。
·?从技术角度看，目前$100,000合约的执行价远高于现货价，这种情况被称为“深度虚值期权”，这种情况下，合约的价值完全来自于时间价值。而该合约的Greeks值则是Deribit所有合约产品中最低的，这意味着合约的时间价值很高，且以Greeks值衡量的风险相对较低。
由于欧式期权的价格在前期随着时间变化不断增加，因此，对于买家而言，可以选择买入合约后持有一段时间，待合约价格上升后卖出，获取价差收益。而即使亏损，由于目前期权的价格极低，仅为1100美元/张，因此现在买入的亏损也在投资者可接受范围内，如果先前投资者同时买入看跌期权，则这些损失甚至可以被对冲。
此外，考虑到期权可通过杠杆进行交易，买卖双方亦可灵活运用杠杆，在合适的时机将合约收益放大。
总之，对于买卖双方而言，在牛市下，大部分投资者都是盈利的；即使亏损，亏损也相对有限，而跟潜在的获利机会相比，这些亏损根本不算什么。
在期权市场，不论是产品的设计者还是交易者，只要熟悉机制，发挥好期权作为风控工具的作用，便可通过自身策略，通过期权产品与其他投资产品的组合实现盈利，抑或是控制损失。
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